当前位置:首页 >> 经管营销 >> 璐一姟绠$悊妗堜緥鍒嗘瀽镐

璐一姟绠$悊妗堜緥鍒嗘瀽镐


财务管理案例分析

班 组

级: 号:

09 财务管理一班 第2组 黄丽萍

指导教师: 指导教师:

小组成员:陈航、叶磊、姚勇平、王紫薇、徐燕婷 小组成员: 成员 刘美英、诸红杏、张慧丽、黄佳彬

2011 年 5 月 20 日

我们这两周的财务管理案例分析主要包括财务管理基础、企 业财务分析、企业筹划管理、企业投资管理、运营资金管理、 企业分配管理、财务管理专题这七个方面。 1.财务管理基础主要有三个案例:青鸟天桥财务管理目标案 例;绍兴百大高级管理人员持股案例;大华公司财务预算管 理制度案例。 2.企业财务分析包括两个案例:夏新电子公司广告费案例; 郑州百文年度财务报告分析案例 3.企业筹划管理包括两个案例:飞利浦·瑟菲斯公司资金 成本案例;实业机械公司筹资案例 4.企业投资管理包括美多公司固定资产更新案例 5.运营资金管理:乔伊斯化工公司应收账款管理案例 6.企业分配管理:褚时健经济违法违纪案例 7.财务管理专题:韩国现代集团在南非投资与筹资案例

目录
财务管理案例分析...................................................................... 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 一.青鸟天桥财务管理目标案例................................................................................ 5 1.1 背景................................................................................................................... 5 2.1 案例分析........................................................................................................... 5 2.1.1 青鸟天桥财务管理目标的分析............................................................. 5 2.1.2 造成这场风波的原因............................................................................. 6 3.1 启示............................................................................................................ 6 二.绍兴百大高级管理人员持股案例........................................................................ 7 2.1 背景................................................................................................................... 7 2.2 案例分析........................................................................................................... 7 三.大华公司财务预算管理制度案例........................................................................... 9 3.1 背景................................................................................................................... 9 3.2 案例分析........................................................................................................... 9 3.3 启示................................................................................................................. 11 四.夏新电子公司广告费案例.................................................................................. 11 4.1 背景................................................................................................................. 11 4.1 案例分析......................................................................................................... 11 4.1.1 4.1.2 长期待摊费用与其他长期资产的区别............................................ 11 长期待摊费用与配股方案的联系.................................................... 11

五.郑州百文年度财务报告分析案例......................................................................... 14 5.1 背景................................................................................................................. 14 5.2 财务分析......................................................................................................... 14 5.2.1 财务报表和审计报告说明................................................................. 14 5.2.2 会计制度说明....................................................................................... 14 5.2.3 从杜邦分析法来分析这几年的财务状况.......................................... 16 六.飞利浦.瑟费斯公司资金成本案例........................................................................ 19 6.1 背景................................................................................................................. 19

6.2 案例分析......................................................................................................... 19 6.2.1 资本成本在最优资本结构中的意义................................................... 19 6.2.2 资金成本决策的依据........................................................................... 19 6.2.3 改进飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构的措施...................................... 20 七.实业机械公司筹资案例......................................................... 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 7.1 背景................................................................................. 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 7.2 案例分析......................................................................... 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 7.3 启示................................................................................. 错误!未定义书签。 错误! 未定义书签。 八.美多公司固定资产更新案例................................................................................. 21 8.1 背景................................................................................................................. 25 8.2 案例分析........................................................................ 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 8.3 启示................................................................................. 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 九.乔伊斯化工公司应收账款管理案例..................................................................... 27 9.1 背景................................................................................................................. 27 9.2 案例分析......................................................................................................... 27 十 诸时健经济违法违纪案例.................................................................................... 30 10.1 背景............................................................................................................... 30 10.2 案例分析....................................................................... 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 10.3 启示............................................................................................................... 32

一.青鸟天桥财务管理目标案例
1.1 背景
1998 年 12 月,青鸟天桥公司是原来的天桥商场和北大天鸟公司合并。合并 后,天桥商场的业绩不好,公司为了自身的今后发展打算对合同到期的职工进行 裁员。强调在市场经济下,企业控制成本,减员增效,追求利润最大化,是十分 正常的,是符合游戏规则的。但是,公司一味地追求利润最大化,就会忽视员工 的利益,最终导致了公司与员工矛盾的激化。而这次风波也给销售收入及利润带来巨
大损失。百货零售业 1999 年实现销售收入 15408 万元,完成年度计划的 77%,比去年同期

1999 年 11 月 18 日商场正式广播了董事会的定: 1999 下降 16%, 实现利润-47 万元。 年 12 月 26 日,有 664 名职工合同到期,其中 283 人不再续签合同。一石激起千 层浪,商场内一片哗然。合同到期的职工不约而同的涌向领导办公室。商场工作 顿时处于瘫痪,不得不挂出停业招牌。当晚,未能续约的 283 名职工在一楼营业 大厅静坐。此次风波历时 15 天,终在政府和企业的努力下平息。

2.1 案例分析
2.1.1 青鸟天桥财务管理目标的分析
从财务管理目标的角度来说 财务管理是企业管理的重要组成部分, 它是企业资金的获得和有效使用的管理工 作,企业财务管理目标取决于企业的总目标。青鸟天桥最初的财务管理目标是利 润及股东财富的最大化,我们认为这种财务目标存在着不合理性,有利有弊,其 优势在于: 面对企业经营不佳, 利润滑坡, 从此疲惫不堪, 面对严峻的经济形势, 公司的裁员,可以控制成本减员增效,改变了经营的严峻形势,使得利润达到最 大化的,适应市场规则。但是也存在不足之处 1.该理念只适用于上市公司 2.公 司单纯的强调了股东利益却不能完全反应企业财务管理的状况。 随着情形的严峻化,导致商场多天的停止营业利润的大亏损。这迫使企业不得不 考虑相关者利益特别是员工的经济利益, 继而企业将财务管理目标转变为企业价 值最大化,这种让步是较合理的。这一目标首先是考虑了资金的时间价值,科学 的考虑了风险与报酬的关系,在一定程度上克服了企业在追求利润上的短期行 为,是现在财务管理的最优目标。这一目标的转变最终改变了当前企业最需要解 决的问题—员工与企业的矛盾。最终化解了这场风波,并且提高了企业的社会责 任感。

2.1.2 造成这场风波的原因 1 财务目标的不合理性
在最开始天桥和青鸟合并,天桥只考虑了营业利润,实行减员增效却没考虑 到相关者利润特别是员工,谋求短期利益,追求利润与股东财富最大化, 2 借壳上市的指导方针不正确 太多的新兴高科技企业想上市却因“额度制”政策限制难圆其梦。一旦过关 斩将有幸出巨资购买国有股或法人股借壳间接上市, 则急于在短期内获取高额回 报。由于介入证券市场的指导思想从一开始就步入误区,因而在企业整合上就存 在考察不细、准备不足、筹划不周、急于求成、犯常识性错误等致命缺陷。

3 企业文化的不兼容性
高就业、低流动、分配均衡化是国有企业人力资源配置的基本特征。尽管企 业经营不佳、平均收入不高。而新兴高科技企业要求员工数量尽可能少、素质尽 可能高、收入差距尽可能大,且新兴高科技企业人才跳槽频繁,人员流动率高。 一旦新兴高科技企业入主国有企业改制的上市公司, 两种截然下同的企业文化必 然发生摩擦甚至撞击。因为重组是借用外力实现的重新组合,不可避免地引用或 注入外来文化,并由此产生企业内部对外来文化的消极抵触感。在新兴高科技企 业老板及员工看来像人呼吸空气一样再平常不过的调整岗位、裁减冗员,在国有 企业却几乎寸步推行。一旦原有的平衡被打破,双方的对立激化到不可调和的地 步,冲突就不可避免。

4 对员工的后期发展没有考虑周全 5 就员工本身角度而言
这些员工基本不具备高学历,高技能,而青鸟和天桥的合并使得原来天桥对 员工的专业技能有了更高的要求,而这些员工不适应生产形式的转变。

3.1 启示
经过这次风波,让青鸟天桥的决策层也让今后的学习者看到:坚持把股东财富最 大化和利润最大化,为企业财务管理总目标不是必须的,特别是当前和谐社会的 背景下, 企业走可续发展的过程中, 重视“利益相关者最大化”应该是十分重要的。 在企业改革过程中涉及到人们的利益调整,领导要高度重视,方案要周全工作要 细致,员工的政策法规教育应加强,专业技能培训应强化,思想观念应转变;社 会保障体系应健全,特别是在改革的时候,企业要得到政府的支持。企业的改革 应该采取的措施。从企业管理者的角度来说,第一,在改革前做好与相关利益者 的准备工作,确保改革的顺利进行;第二,加强对企业基层人员的关心,满足他 们的需求,充分考虑相关利益者的权益;第三,加强对企业各级人员的思想教育 和素质的培养工作;第四,在追求财务管理目标的时候不能简单的设置唯一的方 向,更要考虑企业的长期发展。从个人的角度来说,提高自身的职业素质,熟知

相关法律法规,有效维护自己的合法利益。同时,也应不断努力提高自身的职业 技能以适应市场经济环境下对人才的要求。 种改革环境不够宽松的情况下进行大 规模裁员,一旦民工意识到工作岗位丧失、生计没有着落,就必然出现集体上访 等群体抗议活动

二.绍兴百大高级管理人员持股案例
2.1 背景
绍兴百大 1994 年三月上市以来两度易主,股权几经变更,1998 年 11 月,该公 司第二大股东嘉源实业发展有限公司通过受让原第一大股东的股权, 从而成为绍 兴百大的现任第一大股东,嘉源公司承诺所持有股份在 3 年内不转让。到 1999 年 6 月为止公司的高级管理人员持股数量达到 28600 股。 而购入股份最少的高级 管理成员也有 19000 股。

2.2 案例分析
一、绍兴百大持股对公司财管理目标的影响 1.财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿,是评价企业理财活动是否合理 的基本标准,随着市场经济体制的逐步完善,。其中财务管理的目标,也在不断推 陈出新。企业财务目标分别是:利润最大化原则、股东财富最大化原则、企业价 值最大化原则 2.公司原来的财务管理目标是追求企业利润的最大化,企业利润的多与少和管理 人员的利益可以说是毫不相关,企业赚再多的钱,管理人员还是拿那么点固定工 资,因此这样势必会给管理人员造成极大的心理不平衡,丧失对工作的热情,抱 着得过且过的思想来经营企业。股东和经营者的利益有时是冲突的,股东聘用经 理人负责公司的日常经营管理。受雇佣经理可能有他们自己的利益,通过企业风 险的转嫁而增加自己的财富, 使高级管理人员持股就不可能背离股东财富最大化 这一目标。他们的切身利益与公司的业绩挂钩,他们的资产也会增值,公司做不 好,也就直接影响他们的切身利益。这样一来就把公司的财务管理目标转变到股 东财富最大化上来了, 管理者们会为了自身的利益而奋发图强, 迸发无穷的活力, 因此公司高级管理人员持股对公司管理目标的影响是深远而巨大的。

二、高级管理人员持股的利与弊 <一>.优势 1.让管理人员持股,可以增强高级管理人员对公司发展的使命感和责任感, 2.绍兴百大为了将经营者的利益和公司的利益紧密结合起来,建立有效的激励和 约束机制。

3.绍兴百大这样做的目的是为了增强高级管理人员对公司发展的使命感和责任 感,让他们也来投资自己所管理的公司,公司做好了,他们的资产也会增值,公 司做不好,也就直接影响到他们的切身利益,把他们个人的利益与公司的利益紧 密结合起来,有利于企业的快速健康发展。按照现代企业制度的精神,从对企业 的发展以及增强高级管理人员的责任心方面来说, 高级管理人员持股比不持股更 有动力。 如果高级管理人员对公司的发展都没有信心, 都不愿意持有公司的股票, 投资者又怎么会对本公司股票感兴趣。

<二>.缺点 1 这种做法的目的是要更有效地激励和约束高级管理人员,但二级市场收购价格 一般比较高,高级管理人员持股成本较高,且因为管理人员所持股份不能流动, 造成高级人员冻结大量资金,这对于管理人员来说,也有失公平。 2 由于公司高级管理人员手中持有公司大量的股票,他们资产的多少很大程度上 就取决于股票的价格。这样一来,他们就有可能尽力提升公司股票价值,然后大 量套现,欺骗投资者,损及投资者的利益! 从绍兴这个案例来看,高级管理人员的持股利大于弊。

三.大华公司财务预算管理制度案例 大华公司财务预算管理制度案例
3.1 背景
二十世纪在美国日本及西欧,大多数企业都利用预算进行管理,预算管理被视为 企业实现管理,与“评价部分经济计划分部经营,而后安计划运行的能力”的有 效方法,被企业定义为“全面预算是一种由一个独立的主体以财政数据表达未来 某一特定的时候的预测,包括组织主要财政收支的整体计划,也是组织执行的书 面准则”随着环境的日益复杂,多变,规模的不断膨胀,企业越来越难以控制, 为了配合集团战列规划,以及年度的经营计划的实现,通过对预算的编制和执行 考核下属经营业绩,特制的本制度。

3.2 案例分析
预算管理,就是科学地编制整个企业在未来一定期间的预算,根据预算对企 业各部门、各层次工作进行综合性的指导与调节,并通过对实际情况和预算进行 差异分析,全面反映企业生产经营的成果。实践证明,企业全面预算管理是一项 重要的管理工具,能帮助管理者进行计划、协调、控制和业绩评价。推行全面预 算管理是发达国家成功企业多年积累的经验之一,对企业建立现代企业制度,提 高管理水平,增强竞争力有着十分重要的意义;

一、适应复杂多变的外部环境
企业作为微观经济主体,是市场经济中的一份子,做出每一个决策都需要考 虑市场供求、 消费者行为、 政府规章等各方面情况, 这些方面并不是静止不动的, 而是处在不断变化的状态中。所以,企业在生产经营的每个阶段都需要通过总结 过去、分析现状、预计将来,做出计划,以便指导企业的行动。编制预算则正是 出于适应外部环境的目的,在企业战略的指导下,它涉及了企业日常经营活动的 各方面,通过对销售和采购的分析与企业所在行业链条的前后相契合,通过费用 预算与银行、政府等对企业会产生重大影响的部门相协调。大华公司的预算管理 制度就规定了“通过总裁办公会根据公司战略规划制定公司业绩的期望目标,并 由总裁和高层领导通过各中心、子公司业务部经营财务预算的严格质询” ,这样 将企业的经营活动与外部环境的变化联系在一起。

二、协调企业内部的关系

现代企业的规模越来越大, 企业内部的机构和部门也越来越多, 越来越复杂, 这时,为了协调和理顺企业内部各部门的关系,编制预算进行管理就是不可缺少 的。预算的编制涉及到了销售、生产、采购等业务部门,也涉及到财务、人事等 职能部门,在各部门中又包括了几乎所有的工作人员,从下到上、从上到下反复 协调,在这个过程中,做到了上下级之间、不同部门之间信息传递通畅,可以避 免产生误解和信息滞后。

三、明确企业的生产经营目标和奖惩标准
一个企业为了在日益激烈的竞争中取胜,必须确立长远和日常的生产经营目 标,并对员工的工作加以约束,明确各自的任务和奖惩条件。经营预算通过考虑 长短期间环境变化,明确了企业至少在一年之内的经营目标,很多企业的年度预 算更是置于五年乃至更长期间的计划当中,对企业的远景有一个比较清楚的描 画。同时,预算的可执行性非常强,通过细化使得每个员工的任务都可以明确, 并能够与奖惩机制挂钩。 在像大华公司这样较大的企业,通常要设置预算管理委员会,去组织编制与 审核预算、控制与考核预算。大华公司不仅设立了预算管理委员会,还设置了总 裁办公会把握公司的战略,并指导预算管理委员会的工作。 预算编制可以采用自上而下、自下而上或上下结合的主动参与性编制方法, 整个过程为:先由高层管理者提出企业总目标和部门分目标;各级责任单位和个 人根据一级管理一级的原则据以制定本单位的预算方案,呈报分部门;分部门再 根据各下属单位的预算方案,制定本部门的预算草案,呈报预算委员会;最后, 预算委员会审查各分部预算草案,进行沟通和综合平衡,拟订整个组织的预算方 案;预算方案再反馈回各部门征求意见。经过自下而上、自上而下的多次反复, 形成最终预算, 经企业最高决策层审批后, 成为正式预算, 逐级下达各部门执行。 预算的编制并不是最终目的, 通过预算的贯彻执行和对预算的控制实现企业的经 营目标并对企业各级员工进行考核和奖惩才是预算管理制度存在的重要意义。 1.根据管理学的观点,预算控制可以有两种不同的基本原理:紧控制和松 控制。 (1)紧控制 紧控制是严格依据预算的实现程度来考评责任人的业绩。 紧控制奉行的思想 是有压力才有动力,各层次管理人员要求下级工作人员必须完成预算,这样才能 保证企业总体生产经营的顺利进行。 遵循紧控制原理的时候,业务部门经理的实际业绩与预算应该相符,预算标 准就是对他们一个有力的约束。在一段时间之后,比如一个月、一个季度,将实 际业绩与预算进行比较,确定并分析差异,如果没有达到预算标准,应考虑调整 措施。这样,紧控制下,管理者的业绩主要是根据在预算期达到预算目标的能力 来评判的。

3.3 启示
1. 建立动态的运行的全面预算管理制 预算管理在每个生产经营周期经过预算下达,实施监督,检查中介三个阶段 为了达到企业所确定的目标,在预算批准后的实施过程中,还必须建立有效的过 程控制制度强化预算指标控制力。务实基础,作保障要全面预算管理,责任考核 是关键全面预算管理委员会,对各类预算进行责任划分。 2. 以人为本提高全面预算的效力和效果在追求“以人为本”的现代社会合理的 配置内部资源。

四.夏新电子公司广告费案例
4.1 背景
1998 年中期财务报告中, 夏新电子公司中净利润 7870 万元,实现了令人瞩目的高 “厦新”的商标,但截至 增长。虽然早在 1994 年夏新公司就注册了 Amoisonic、 1997 年改制上市前基本上没有生产过一自己的注册商标冠名的产品。以前基本 上不打广告,公司自有品牌的知名度无从谈起。但夏新电子公司广告宣传的总体 目标是立足于实施国际名牌战略,创立驰名商标,参与国际竞争,提升公司的品 牌价值,为持续发展创造无形资产。所以当投资者仔细阅读其财务报表时就会发 现,公司的长期待摊费用科目中,广告待摊费用高达 8807 万元,而这种广告费 用的长期摊销在 1997 年是没有的。

4.1 案例分析
4.1.1 长期待摊费用与其他长期资产的区别
长期待摊费用是指开办费和租入固定资产改良支出以外的其他递延资产。 包括一 次性预付的经营租赁款、向金融机构一次性支付的债券发行费用,以及摊销期在 一年以上的固定资产大修理支出等。 其他长期资产一般包括国家批准储备的特种 物资、银行冻结存款以及临时设施和涉及诉讼中的财产等。

4.1.2 长期待摊费用与配股方案的联系 一、配股的含义

配股是上市公司根据公司发展的需要,依据有关规定和相应程序,旨在向原股东 进一步发行新股、筹集资金的行为。按照惯例,公司配股时新股的认购权按照原 有股权比例在原股东之间分配, 即原股东拥有优先认购权, 配股就是行使配股权, 有偿得到红股,要按一定比例以一定的价格购买股票,就是说要得到更多的股票还 要自掏腰包.配股除权后,填权还是贴权,要注意市场的氛围.在牛市中,配股后,填权 的机会比较大,低价买入的股票就可能有更大的收益. 如果大势走弱,出现除权后 股价跌破配股价,那么会损失惨重.如果可以在市场中用比配股价还低的价格买到 股票,配股就没有意义. 配股操作如同平时买股票,只要按照配股价和应配股数,填 买单即可,没有配股权 证一说.如果某股票又分红又配股,可以只取红利,而不配 股,只要在配股缴款期不买入,配股就被放弃.

二、配股的条件
(1)前一次发行的股份已经募足,募集资金使用效果良好; (2)公司上市超过 3 个完整会计年度的,最近 3 年连续盈利; (3)公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏; (4)本次配股募集资金后,公司预测的净资产收益率应达到或超过同期银行存 款利率水平。 (5)配售的股票限于普通股,配售的对象为股权登记日登记在册的公司全体股 东; (6)公司一次配股发行股份总数,不得超过该公司前一次发行并募足股份后其 股份总数的 30%, 公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目、 技改项目的, 可不受 30%比例的限制 。

三、配股符合的会计原则
由此可知,配股不算以盈利为基础,配股是股东对股份公司的追加投资,股份公 司可以得到资金以充实资本,夏新公司集中大额广告费用按 3 年摊销,10 配 3 的方案有利于夏新公司更好的融资,筹集更多的资金,来解决 3 年内大额广告费 的摊销问题 ,符合权责发生制原则,因为权责发生制区别于收付实现质,以权 力、责任的发生为计量的依据。而不是以真正的收发为基础,不符合(1)谨慎 性原则,这是是说要小心,保持必要的严谨性。所以财务人员计提准备。估计可 能发生的损失,而不估计可能发生的收益。 (2)实质重于形式原则。在目前的考 试范围内,仅考察过融资租赁同合并财务表表。这两者是遵循谨慎性(稳健性) 原则。 (3)真实性原则。这是条基本原则,说的是会计的计量、记录都要以现实 的事实为依据。具有可验证性

四、夏新电子公司广告费处理是否适当

旧会计准则规定下,广告费可以待摊,但 2006 新制度下规定不允许了, 案例是 1998 年夏新公司的财务案例,所以,广告费可以摊销! 夏新公司投入大量广告费进宣传,提高了企业和产品的知名度,使公众对 Amoisonic、“夏新”品牌产品所具有品质逐渐认同;大力拓展了夏新电子公司产 品的市场,以夏新 VCD 为例,销售在短短几个月时间迅速上升到国内第三。同 时,夏新电子公司广告宣传的总体目标是立足于实施国际名牌战略,创立驰名商 标,参与国际竞争,提升公司的品牌价值,为持续发展创造无形资产。这些投资 不仅仅着眼于推销公司目前的主要产品 VCD,更重要的是要为树立一个名牌企 业长期发挥作用,它的部分价值也将自然而然的转化为夏新电子的公司信 誉, 这既是 1998 年上半年广告费用应该分歧摊销的 原因所在, 也是夏新电子公司为 实施国际品牌战略而不懈努力的一项重要内容。所以,夏新电子公司广告费处理 是适当的 。

郑州百文年度财务报告分析案例 五.郑州百文年度财务报告分析案例 郑州百文
5.1 背景
郑州百文股份有限公司,是一家大型的商业批发企业。90 年代上半期,郑百文 经营情况一直不错。1996 年,经中国证监会批准发行 A 股,在上海证券交易所 挂牌交易。1997 年,主营业务规模和资产收益率等指标,在所有商业上市公司 中排第一,进入国内上市企业 100 强。1998 年,郑百文在中国股市创下每股净 亏 2.54 元的最高记录。1999 年,郑百文一年亏掉 9.8 亿元,再创中国股市亏 损之最。2000 年 3 月,郑百文刊登债权人中国信达资产经营公司要求其破产还 债的公告,8 月 22 日起已暂停公司股票的市场交易。

5.2 财务分析
5.2.1 财务报表和审计报告说明
1、郑百文在 1999 年度财务报表附注中承认:部份会计记录混乱,会计处理 随意,内部往来长期未核对清理。 2、郑州会计师事务所、天健会计师事务所对其所做的 1998 年、1999 年和 2000 年中期审计报告,均因郑百文“所属家电公司缺乏可信赖的内部控制制度、 会计核算方法具有较大的随意性” ,以及“无法取得必要的证据确认公司依据持 续经营假定编制会计报表”而拒绝发表意见。 3、截止 2000 年 6 月 30 日,郑百文未能按期偿还银行借款已达 21 亿元,对 该破产申请事宜及可能面对的由其他债权人提出法律诉讼所产生的后果, 目前难 以估计。

5.2.2 会计制度说明
一、郑百文在会计制度一致性上存在较大差异。公司对 1999 年 12 月 31 日应收 款项余额按,一年以内 10%、一至两年 60%、二至三年 80%、三年以上 100% 的比例计提了坏帐准备;对存货中家电类商品按 20%、其他商品按 10%的比例 计提了存货跌价准备;对长短期投,资分项以其可收回金额低于帐面价值的差额 提取了长短期投资减值准备。但到 2000 年中 期,却又大幅度改变了相关资产损失准备的计提方法,即暂不计提短期投资跌价 准备,应收帐款坏帐准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。

二、从财务管理杜邦分析指标来看,郑州百文这一亏损现象来看也表明企业在亏

损。以下是 1998 年得相关财务数据,都从某些方面反映郑州百文当时的财务状 况;

1、本年度利润总额及其构成:
利润总额:-504,894,117.99 元 净 利 润:-502,414,550.70 元 主营业务利润:-254,674,126.42 元 其他业务利润:3,494,731.26 元 投资收益:1,233,341.67 元 补贴收入:0 元 营业外收支净额:-483,051.26 元 经营活动产生的现金流量净额:-299,649,337.18 元 现金及现金等价物净增加额:-608,928,477.18 元

2、主要会计数据和财务指标:

项 目 1998 年 1997 年 1996 年 主 营 业 务 收 入 ( 元 ) 3,355,018,161.95 7,677,843,553.61 3,482,254,221.03 净利润(元) -502,414,550.70 81,294,925.65 49,899,503.61 总 资 产 ( 元 ) 2,366,069,076.13 3,529,757,999.53 2,034,398,955.45 股东权益(元) 43,746,927.80 392,650,151.31 314,314,494.44 每股收益(元) -2.5428 0.4649 0.3709 加权平均每股收益 -2.7255 0.4649 每股净资产(元) 0.2214 2.2452 2.3365 调整后的每股净资产(元) -0.1595 1.9329 净 资 产 收 益 率 (%) -1148.4568% 20.7042%

15.876% 加权平均净资产收益率 -244.7768% 23.2192%

5.2.3 从杜邦分析法来分析这几年的财务状况 一、杜邦分析法是根据各主要财务比率指标内在联系,建立财务分析 指标体系,有销售净利润,净资产收益率。影响净资产,而净资产收 益率的变动如何受销售净利润率,总资产周转率,权益乘数。 1.权益回报率(Return On Equity,ROE)
权益回报率是杜邦财务分析方法的核心,它反映了股东投入资金的获利能力。 1999—2000 年中期,郑百文所有者权益为负数,对这一时期的权益回报率分析 1998 年出现严重亏损, 权益回报率转为负数, 每元所有者权益亏 11. 48 已无必要。 元。1995—97 年权益回报率上升幅度很大,分别为 33%和 25%,但 1998 年就 出现巨额亏损,权益回报率的这种大起大落,是很不正常的

2、 权益乘数 (Equity Multiplier, EM) 资产回报率 、 (Return On Assets, ROA)
权益回报率=资产回报率×权益乘数。要研究郑百文权益回报率的下降问题,必 须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。1999—2000 年中期,郑百文的所有 者权益已为负值, 权益乘数指标已无分析意义。 1998 年, 其权益乘数高达 54 倍, 说明负债程度很高,尽管这会带来较多的杠杆利益,但也带来很大的风险。进一 步看,1996 年以来,郑百文的负债急剧增加,资产负债率从 1996 年的 85%提高 到 1998 年的 98%,1999 年更高达 199%。表明其举债经营的程度居高不下,财 务结构极不稳定,最终导致资不抵债,无法持续经营

3.总资产周转率
1998—2000 年中期,郑百文的资产回报率均为负值,说明每元资产不仅没 有获利,而且亏损巨大,最高时每元亏 0.75 元。1995—97 年,资产回报率逐 渐下降,1996 年下降幅度高达 35%,这说明当时资产利用或成本控制发生了问 题。后面的分析会进一步说明这一问题

4.销售净利率(Return On Sales,ROS)
资产回报率=销售回报率×资产周转率,其中销售回报率=净利润/销售收入。 后一等式中的有关指标主要涉及损益表中的内容, 下面按杜邦分析法逐一进行分 析。1998—2000 年中期,郑百文净利润为负值,最高时每元销售收入亏 0.73

元,说明销售越多,净亏损越大。1995—97 年,销售回报率逐年下降,与 1995 年相比,1996—97 年分别下降 35%和 36%。1998 年是转折点,销售回报率由盈 转亏。

二、为分析销售回报率下降的原因,需要进一步分析销售收入和净利 润的变化情况。 1.销售收入
1998—2000 年中期,郑百文销售收入超常规下降,幅度高达 50%左右,而 1995—97 年销售收入又超常规增长,分别为 153%和 102%。销售收入超常规变 化的原因,由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况,这里难以准确分析。 但 1996—97 年销售收入的 超常规增长,可能由于不正常的大幅度提高赊销力度,也可能由于不正常的大幅 度降价,这些或会造成利润或会造成现金流量的不正常变动。

2、净利润
1998—2000 年中期,郑百文出现巨额亏损,而 1995—97 年净利润又超常规 增长,分别高达 80%和 57%,这一变化趋势同销售收入的变化趋势相似。这表 明销售成本或流通费用方面出了问题

3.销售成本、其他利润、流通费用
净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税。 销售收入已在前面作过 分析,所得税率 1995 年以来没有变化,也不做分析。值得注意的是,郑百文是 一家流通企业,销售成本取决于进货价格和销售数量,因缺乏进货价格、销售数 量资料,无法分析销售成本。

4、其他利润
其他利润=其他业务利润+投资收益。郑百文的其他业务利润,数额相对较 小,最高时 300 多万,最低时 100 多万,可见其他利润主要受投资收益的影响。 1995—2000 年中期,投资收益变化很大,如 1997 年投资收益盈利高达 4116 万 元,1999 年投资收益亏损 2085 万元。这说明投资收益对郑百文并不是一种稳定 的利润来源,公司的盈利能力主要取决于主营业务的盈利

5、流通费用
1996—99 年,郑百文流通费用持续大幅度上升,环比上升幅度高达 70%以 上,1999 年更高达 267.5%。1998 年后,在销售规模不断下降的情况下,流通 费用总额仍急剧增加。 这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在 严重问题。

6.销售费用、管理费用、财务费用
流通费用=销售费用+管理费用+财务费用。下面分别作一分析。 1、销售费用 郑百文的销售费用占主营业务收入比重,1995—97 年呈下降趋势,1998— 2000 年中期成倍增长。但郑百文的销售费用,早在 1995—97 年就大幅度上升, 分别高达 50.1%和 131.7% 2、管理费用 1999 年,郑百文管理费用急剧上升,达 5.31 亿元,占销售收入比重高达 40.60%,主要是提取了 4.74 亿元的“减值准备” ,这些“减值准备”本应分 摊在以前几个年度,但以前年度均未提取。1998 年管理费用上升 16%,而销售 收入下降 52.4%,说明经营成果正在恶化 1995—97 年管理费用占销售收入的 比重有所下降,下降幅度为 0.3 个百分点,但管理费用增长幅度很高,分别为 44%和 13%。归结起来可以看出,1995—98 年管理费用的管理上是有较大问题 的。 3、财务费用 2000 年财务费用大幅减少,主要原因是未计提应付中国信达 20 多亿元的相 应利息。1997 年财务费用相对较低,重要原因是当年利息收入比上年增加 1018 万元 (利息收入增加原因不详) 1998—99 年财务费用急剧增加, 。 分别高达 810% 和 173%,主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明前面分析的权 益乘数不正常的增长,过高的负债可能产生的财务风险,在这里成了现实。

飞利浦.瑟费斯公司资金成本案例 六.飞利浦 瑟费斯公司资金成本案例 飞利浦
6.1 背景
飞利浦.瑟菲斯公司,创建于 19 世纪 90 年代前夕,是最早获得特许权生产和经 营大西洋床垫的公司之一,由最初的中西部床垫公司,通过先后兼并飞利浦.赫 卢公司、新概念床业公司、大西洋公司而成长壮大,同时公司也面临着一系列兼 并后的新问题,如:由于公司兼并了许多各自为政的企业,在短时间内无法形成 统一的经营管理;如何实现资金的有效分配等。公司董事长兼总经理罗纳德.艾 德沃滋先生,开始为下一年度的筹资活动而进行资金成本的相关考虑。

6.2 案例分析
6.2.1 资本成本在最优资本结构中的意义
1)资金成本,是指企业取得和使用资金而付出的经济代价,包括资金筹集费用 和资金占用费用。在资金筹集过程中支付的费用称为资金筹集费用,如股票、债 券的印刷费,委托金融机构代理发行股票、债券的手续费,广告费,向有关单位 借款、租赁而支付的手续费、担保费,签订合同的印花税等。在资金使用过程中 支付的费用称为资金占用费用,如股息、利息。 2)资本结构是指公司长期资本(长期负债、优先股、普通股)的构成及其比例关 系。 3)最优资本结构,是指在充分权衡融资成本和融资风险的情况下,能使企业取 得最佳效益的资本结构, 这种结构能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值 最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性。

6.2.2 资金成本决策的依据
资金成本在财务管理中处于至关重要的地位, 这一指标在确定最优资本结构的活 动中的意义主要体现在——资金成本是企业进行资本结构决策的依据: 1)资金成本表示企业为取得资本必须支付的价格,是进行资本结构决策、选择追 加筹资方案的基本依据。一般来说,企业应力争以最少的资金耗费最大限度地取 得所需要的资金。 2)资金成本是评价企业经营成果的依据。如果实际收益率低于预计的资金成本 率,则说明企业经营成果不佳,则在资本结构决策中,合理地安排债务资本和股 权资本的比例。 3)企业价值最大化要求所投入的全部资本包括资金成本,必须最小。综合资本

成本最低时的资本结构,才是最优的资本结构,这时企业价值最大。 资本结构优化既是企业筹资活动的基本目标,也是评价企业筹资效率的重要依 据。由于资金成本是进行资本结构决策的基础,因此,讨论资本结构优化问题应 首先考虑资金成本

6.2.3 改进飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构的措施 1、财务分析 -资本结构分析
1)飞利浦.瑟菲斯公司 1986 年资产负债率为 27.41%,而 1987 年为 54.68%,说 明飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构中的负债比率过重,负债筹资的资本成本虽然 低于其它筹资方式,但负债过多会使公司存在一定的风险。所以飞利浦公司应多 考虑提高股东权益的比例。 2)飞利浦.瑟菲斯公司 1986 年的财务杠杆系数为 1.08,1987 年为 1.31,说明 财务风险随着负债比率的提高增大。 财务杠杆系数——财务杠杆效应——财务风 险三者有着必然的联系,财务杠杆系数越大,财务杠杆效应就越大,财务风险也 越大;反之,财务杠杆系数越小,财务杠杆效应就越小,财务风险也越小。公司 在获取财务杠杆效应的同时,还必须注意防范风险。 3)飞利浦.瑟菲斯公司 1986 年的综合资金成本为 7.12%,而 1987 年为 7.95%, 说明该公司负债比率的增长造成综合资金成本的随之增长。根据比较资金成本 法,应选择较小的综合资金成本为决策标准。只有当企业总资本成本最低时的负 债水平才是较为合理的。因此,资本结构在客观上存在最优组合,企业在筹资决 策中,要通过不断优化资本结构使其趋于合理,直至达到企业综合资本成本最低 的资本结构,方能实现企业价值最大化这一目标。

2、改进方法:
1)飞利浦.瑟菲斯公司可利用已有的可转换次等信用债券,将一部分长期负债转

化为普通股股票,从而使负债减少,股本增加。 2)根据案例知道,长期以来,如何实现资金的有效分配一直是艾德沃兹先生关 心的题则飞利浦.瑟菲斯公司应进行合理的资产置换操作,加强偿债能力。在资 本营运过程中,应将债务资本投向收益较好的项目,以便使此项目的投资回报率 高于负债成本。这样才能有利于财务杠杆正作用的发挥,寻求新的利润增长点 3)飞利浦公司 1986 年现金及临时性投资占总资产比例为 0.9%,1987 年则占了 总资产的 5.9%。1986 年和 1987 年公司留存收益占所有者权益比例都比较大,分 别为 37%、25.4%。同时,飞利浦.瑟菲斯公司的收入增长率比较稳定。而在未来 5 年内,公司每年须偿付贷款本金 200 万美元至 250 万美元,这个数额看起来并 不过分。因此,飞利浦.瑟菲斯公司可保持权益资本不变,利用税后留存收益提 前偿还银行贷款和其他债务。 4)从飞利浦.瑟菲斯公司的资产负债表可以看出,公司的现金额比较充足,公司

可利用闲置现金购买国库券, 提高现金利用率, 使闲置的现金可获得一定的收益, 同时可以提高所有者权益的比重。

3、启示:
1、资金是财务管理中的核心问题,企业在投资决策时,在筹资决策时,在日常 经营决策时,都应考虑资金成本,都与资金成本有关。 2、不同的负债,其资金成本是不一样,在考虑负债筹资时,应在考虑资金成本 的同时,考虑资本结构。 3、在考虑最优资本结构时,应考虑加权资金成本和财务风险,考虑筹资方式和 筹资渠道。

七实业机械公司筹资案例分析 实业机械公司筹资案例分析
7.1 背景
实业机械公司创立于 1972 年,主要生产抽水泵。公司的创立者,柯克先生和主 管生产的副董事长斯科特先生从公司创立之日起, 就领导公司同瑞雷斯公司展开 激烈竞争,直到瑞雷斯公司自动退出为止。注意到公司在服务组织方面的力量薄 弱,柯克先生和斯科特先生实行一种改进的市场营销政策。这项政策特别强调为 公司产品的用户提供送货服务和技术帮助,并将公司产品打入地区市场、全国市 场以及国际市场,公司在各地建立了很多的办事处。另外,有许多销售商帮助推 销公司的产品,弥补公司在其他方面的不足。由于这些因素及公司可观的生产能 力,自 1979 年以来公司的销售额一直保持了 37%的增长额。现在公司产品的市 场占有率已经达到 5%。据估计,实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均 水平。同时,实业机械公司积极投身于国际市场,在 1982 年,公司获得了韩国 和日本的境外销售权,并做了大量实质性的工作去开拓非洲市场。并且公司的产 品不断地革新,同时又推出了设备租赁这一服务,成功的加深了商业客户和潜在 的顾客对公司及其产品的了解。

7.2 案例分析
一、财务状况的分析
实业机械公司的创建者柯克先生在考察了公司过去四年的表现后发现了一些 对利润不利的发展趋势。 销售总额中,产品的销售成本的比例由 1981 年的 60%上升到 1983 年的 62%, 其中主要的是扩大了国际市场销售份额,而国际市场的毛利率比较低。而公司采 取的应对措施使得借款的数额增加, 这样每一元的销售额中利息费用所占的比例

就增大了,导致销售净利率从 1979 年的 6.3%下降到 1983 年的 3.6%。 在公司的流动资产方面:应收账款的增长也比销售额的增长快,1980 年时公司 的存款周转期可以保持到 180 天,可是现在已经无法实现这一确定的目标了;同 时,公司的流动比率虽然接近于产业的平均水平,但在 1983 年公司的应付账款 的周转期已延长为 122 天。 自 1979 年以来,实业机械公司的财务杠杆系数增高得很快,已经呈现较高趋势。

二、财务杠杆系数分析
财务杠杆是指固定性财务费用的存在,长期债务的应用对每股收益额变动的 影响效果。财务杠杆有正财务杠杆和负财务杠杆之分,在资本结构中,债务所占 的比例越高,财务杠杆的作用就越大,而财务风险也就越大。 实业机械公司的长期负债值达到 1430 万美元,组成如下:银行提供的 700 万美元的应付票据,对保险公司的 600 万美元优先债券,以及银行提供的 130 万美元的设备贷款。而 1979 年至 1983 年的每股收益额分别 为;0.91,1.33,1.94,1.87,1.70.开始的 3 年成正财务杠杆,到了 1982 年时就变成了负 财务杠杆了。 财务杠杆系数过高体现了风险型,快速扩张型的财务管理策略。财务杠杆系 数较高使得企业的财务风险增加, 财务风险是由于企业举债筹资而形成的应由普 通股股东承担的附加风险,它是财务杠杆作用的结果。在企业资本结构中,债务 相对于股东权益的比重较大,企业支付能力降低的风险较大,为此投资者所要求 的收益率就越高, 从而使得资本成本上升, 在资本结构中, 负债所占得比例越高, 风险越大,不利于企业的长期有效发展。

三、筹资方案的分析
企业筹集资金是企业根据自身生产经营、对外投资和调整资本结构的需要, 经过科学的预测和决策,选用合适的筹资渠道和筹资方式,向企业的投资者及债 权人筹集资金的一项财务活动。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。 企业筹资的动机包括:创业筹资动机,维持经营筹资动机,扩张筹资动机, 偿债筹资动机。筹资的方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。主要解决的是 如何取得资金的问题,包括:1、权益资金筹资:吸收直接投资,发行股票,采 用留存收益;2、债务资金筹资:银行存款,商业信用,发行债券,融资租赁。 对于实业机械公司来说,可以实行的筹资方式主要是两种:一是向几家保险公司 发行总金额为 800 万美元的优先债券, 另一个是向社会公众发行相同金额的普通 股股票。 对于实业机械公司来说,我觉得发行股票来进行筹资的方式比较可行。假如 采用债券筹资方式的话,公司的收益虽然足以偿付现有的及与其将增加的负债, 到时同时较高的利息支出将导致公司的盈利能力的下降。 并且发行债券会耗尽公 司的举债能力,而且会给公司现有的及潜在的持股人带来额外的风险,结果还是 会使公司的市盈率下降。反之,采用发行股票的方式,可以降低资本结构中的负

债的比重,同时也可以降低与收益有关的风险,并有可能在将来使市盈率增高, 公司的举债能力得以保留,从而可以提高公司将来的财务弹性。

四、企业的筹资类型
企业的全部资本,按属性的不同可以分为股权资本和债权资本两种类型。这是由 企业资本的所有权决定的。 合理安排股权资本和债权资本的比例关系是企业筹 资的一个核心问题。

五、股权筹资和债券筹资的优缺点对比
(1)股权筹资 优点: 1、发行普通股筹措的资本具有永久性,无到期日,不需归还 2、发行普通股筹资没有固定的股利负担。普通股筹资没有固定的到气还本付息 的压力,所以筹资风险最小。 3、发行普通股筹资的资本是高手最基本的资金来源,反映给公司的实力,可作 为其他方式筹资的基础,尤其可为债权人提供保障,增加公司的举债能力,增加 公司的信誉。 4、由于普通股的预期收益较高,并可一定程度的抵消通货膨胀的影响,因此普 通股筹资容易吸收资金。 5、在使用上限制较少。 缺点: 1、普通股的投资成本较高。首先,投资风险较高,相应地要求有较高的投资报 酬率;其次,普通股股利从税后利润中支付,不具有抵税作用;此外,普通股的 发行费用一般也高于其他证券。 2、以普通股筹资会增加股东,这可能分散公司的控制权。 3、此外,新股东分享公司未发行新股前累计的盈余,会降低普通股每股净收益, 从而可能引起股价的下跌。 (2)债券筹资: 优点: 1、企业债券的利息费用,可以享受扣减所得税前的优惠。 ,因此,企 2、企业债券持有人除获取利息以外,不能参加企业超利润的分配额, 业所有者可以分得更多利润(股利) 。 3、债券持有人没有投票权和控制权,因此可以保障企业所有者的控股权。 缺点: 1 企业债券有固定的到期日和固定的利息费用,当企业经营部景气的时候,容易 使企业陷入财务困境。 2、企业债券限制条款较多,可能会影响企业的资金使用和以后的筹资能力。

7.3 启示
1、遵循收益风险的均衡原则

遵循风险收益均衡原则,是要求公司不能只顾收益,不考虑发生损失的可能, 要求公司进行财务管理必须对每一个具体的财务活动, 全面分析其收益性和安全 性,按照风险和收益适当均衡的要求来决定采取何种行动方案,同时在实践中趋 利避害,争取获得更高的利益。

2、建立健全筹资风险机制,优化宏观风险控制环境
建立高效的财务风险机制,加强对财务风险的事前、事中、事后控制。公司 在进行某一筹资方案是,既要考虑可能获得的利益,又要兼顾风险,通过对财务 风险的定性、定量分析,制定富有弹性和留有余地的管理措施,保证在发生意外 是能够应付;在进行筹资活动中,公司应时时监督筹资活动的相应进程及风险状 况,根据出现的偏差及时调整筹资活动,有效的阻止不理事态的发展,将风险降 低到可控范围; 在筹资活动之后, 以风险分析资料为依据, 总结经验, 吸取教训, 并用来知道未来的筹资管理行为。

3、优化资本结构,降低财务风险
若公司只有股权资本而没有债务资本,虽然没有筹资风险,但资金成本较高, 收益也不能最大化;反之,如果没有股权资本,公司也不可能借到负债资本:如 果负债资本多,公司的资金成本虽然可以降低,收益可以提高,但是筹资风险却 加大了。因此,应确定一个最佳的资本结构,只有恰当的融资风险与融资成本相 配合,才能使公司价值最大化。

4、加强筹资风险管理措施
(1)保持负债规模的适度性 (2)保持负债结构的合理性 (3)防范利率及汇率变动带来的筹资风险 (4)增强筹资方式的可转换性,建立多元化的筹资渠道 思考题:

5、财务杠杆系数的利与弊
财务杠杆系数过高体现了风险型,快速扩张型的财务管理策略。 财务杠杆系 数过高,对公司的承受能力需求更高 。财务杠杆系数也就是使用债务资本在取 得的未来收益不确定性而产生的风险,公司经营好的时候,财务杠杆系数高,则 会增加每份债务资本所获得的盈利。而公司一旦出现竞争或者说经营业绩下降。 公司就会获得财务杠杆的负效应。例如短期负债归还不出,而产生恶性循环。甚 至破产财务杠杆系数过高体现了风险型,快速扩张型的财务管理策略。财务杠杆 系数较高使得企业的财务风险增加, 财务风险是由于企业举债筹资而形成的应由 普通股股东承担的附加风险,它是财务杠杆作用的结果。在企业资本结构中,债 务相对于股东权益的比重较大,企业支付能力降低的风险较大,为此投资者所要 求的收益率就越高,从而使得资本成本上升,在资本结构中,负债所占得比例越 高,风险越大,不利于企业的长期有效发展。

6、筹资方式
对于实业机械公司来说,我觉得发行股票来进行筹资的方式比较可行。假如 采用债券筹资方式的话,公司的收益虽然足以偿付现有的及与其将增加的负债, 到时同时较高的利息支出将导致公司的盈利能力的下降。 并且发行债券会耗尽公 司的举债能力,而且会给公司现有的及潜在的持股人带来额外的风险,结果还是 会使公司的市盈率下降。反之,采用发行股票的方式,可以降低资本结构中的负 债的比重,同时也可以降低与收益有关的风险,并有可能在将来使市盈率增高, 公司的举债能力得以保留,从而可以提高公司将来的财务弹性。

八.美多公司固定资产更新案例 美多公司固定资产更新案例
8.1 背景
对于一个经营良好的公司来说,必须时常关注市场上出现的新的机会。美多印刷 公司的管理者们正在考虑一个设备更新方案, 他们打算购买新型高效的激光应刷 机来代替现在使用的设备。现在用的设备的账面净值为 220 万元,如果不替换的 话,还可以再使用十年。购买激光印刷机的成本是 130 万元,预计使用年限同样 为十年。使用激光印刷机能够降低公司的营运成本,增加公司的营业收入,从而 增加每年的现金流量。

8.2 案例分析
一、从表面上看,对美多公司来说,使用激光印刷机的成本是 250 万,旧设备还 有 220 万的折旧未计提完,也就是 220 万的固定资产投资未收回,如果还有 120 万固定资产投资未收回,加上购买激光印刷机 130 万,印刷机的投资成本为 250 万可以想象购买激光印刷机替换旧设备为对印刷设备进行更新改造, 更新改造的

目的就是增加公司的营业收入或者说增加公司的经营利润, 设备更新改造前的账 面价值为 220 万,变现旧设备能收 回 20 万现金、变现旧设备还能抵扣 80 万的 税金,则公司实际需要追加投资 30 万(130 万-20 万-80 万) ,则更新改造后的印 。 刷机账面价值为 250 万(220 万+30 万) 二、从税收的角度来看,美多公司的固定资产投资成本比 250 万更高,因为使用 激光印刷机后只能按 130 万计提折旧,另外 120 万不能计提折旧抵税,但我认为 换激光机制成本不是 250 万, 因为 120 万是原来设备的账面价值与出售旧设备所 得到得金额的差额,而使用原设备的价值并不等于它所创造的价值,且没有扣除 它的成本以及各项支出费用,一旦扣除,那么它所产生的利润必定小于 120 万, 而购买新设备的成本是 130 万是一次投入的,预计使用年限也同样是 10 年,所 以它的成本应该分 10 年摊销,而且如题中所述,使用激光印刷机能够降低公司 的营运成本,增加公司的营业收入,从而增加每年的现金流量。 三、我们应该算出着两种方法的各自的净现金流量,然后进行比较分析。与使用 旧设备相比较,年现金流量预计增加额 114000,从这个角度上来看,就弥补了 因购买新设备卖掉旧设备所花掉的“250 万”成本,所以说使用激光印刷机的成本 并不是 250 万元。 1.项目经营期 10 年 要求的投资报酬率 15% 购买激光印刷机成本 1300000 原印刷机的年折旧额 200000 作为损失抵减本年度所得税额(40%) 800 000 年净现金流量预计增加额 那么 NPV=114000*(P/A,15%,10)-1300000+200000 +800000*(P/S,15%,10)=1412416

114 000

四、美多公司应选择设备更新方案,购买新型高效的激光印刷机来代替现在使用 的机器。净现值(Net Present Value)是一项投资所产生的未来现金流的折现值 与项目投资成本之间的差值。 净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影 响,反映投资效益,使投资决策与股东财富最大化目标保持一致。净现值是投资 项目投产后所获得的净现金流量扣除按预定折现率计算的投资收益或资本成本 (即投资者的必要收益) ,再扣除原始投资的现值(即投资的本钱) ,在建设起点 上所能实现的净收益或净损失。 继续使用旧设备和购置更新设备是两个互斥的方 案,而不是一个更换设备的特定方案。因此,继续使用旧设备时,旧设备的变现 收入必须视为现金流出。净现值是投资项目所增加的企业价值 当 NPV=0 时,表明投资项目的实际收益率(内部报酬率)等于设定的折 现率。 当 NPV>0 时,表明投资项目的实际收益率(内部报酬率)大于设定的折 现率。 当 NPV<0 时,表明投资项目的实际收益率(内部报酬率)小于设定的折 现率。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值,然后根据 净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值,投资方案是可以接受的;净现值 是负值,投资方案就是不可接受的。净现值越大,投资方案越好。由第二问的计

算, 可以看出, 出售现有设备购买激光印刷机的差量净现值=1412416 远远大于 0, 说明此投资方案非常不错,可以选择,所以如果我是美多公司的决策人,那么我 会选择购买新型高效的激光应刷机来代替现在使用的设备。

8.3 启示
一 、更新决策的“沉没成本”问题。无论是就固定资产还是可能取代它的新固 定资产, 都要着重考虑其未来的有关数据, 过去发生的 “沉默成本” 可不予考虑。 二 、现有正确比较的“局外关” ,把继续使用旧设备和购置新设备看成是 2 个互 斥方案,而不是一个更新设备的特定方案。 三 、考虑所得税因素对现金流量的影响,出售旧设备的变现价值与它出售时的 计税基础(账面净值或折余价值)不同时,便会有纳税影响额。固定资产更新改 造是财务管理中的一个重要内容。它是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资 产,用新的资产更新或用先进的技术进行改造。固定资产更新决策主要研究 2 个问题,一是决定是否更新;二是决定选择什么样的资产进行更新。实际是选择 继续使用旧设备还是购置新设备。

九.乔伊斯化工公司应收账款管理案例 乔伊斯化工公司应收账款管理案例
9.1 背景
艾利奥特公司是 60 年代早期一家专门生产服装所用的塑料衣架和塑料扣钳的公 司。庞德先生是该公司的独资所有者。乔伊斯公司是艾利奥特公司的原材料提供 者,并且乔伊斯公司是艾利奥特公司唯一欠款的客户。乔伊斯公司是一家化工公 司,一直向艾利奥特公司提供原材料,由于艾利奥特公司存在许多财务问题,给 乔伊斯公司带来的最大的风险就是信用风险。

9.2 案例分析
一.首先从公司营运能力指标,偿债能力指标,盈利能力指标,三大 指标来分析

1 艾利奥特公司营运能力指标 营运能力指标有:应收账款周转率,存货周转率,流动资产周转率,固定资产周 转率,总资产周转率。 应收帐款周转率越来越低,导致平均收帐期越来越长,说明企业应收帐款的收回越 来越慢。 。由此可看出,艾利奥特公司存在严重的资金短缺。由于资金短缺,艾利奥 特公司不得不把房产作为低押以获得贷款,应收账款是企业的一项资金投放,是 为了扩大销售和盈利而进行的投资,而投资肯定要发生成本,这就需要在应收账 款信用政策和这种政策的成本之间做出权衡。 只有当应收账款所增加的盈利能力 超过所增加的成本时,才应当实施应收账款赊销;如果应收账款赊销有着良好的 盈利前景,就应当放宽信用条件增加赊销量。乔伊斯化工公司的应收账款管理也 一样是为了获取最大的利润,因此它对应收账款的管理要恰到好处,就必须得对 应收账款的信用政策(即本案例中对艾利奥特公司的信用政策)做出相应的调查 和确认。应收账款赊销的效果好坏,依赖于企业的信用政策

2 从艾利奥特公司偿债能力分析 评价偿债能力的指标有:短期指标有:流动比率,速动比率。长期指标有:资产 负债率,产权比率。 从短期来看,艾利奥特公司流动比率几年来一直很低,尚不足 从长期来看,在 1971 年 9 月 30 日卖掉房产来偿还抵押贷款,但艾利奥特公司仍 然没能摆脱资金紧张的困境。几年来艾利奥特公司的资产负债率都超过 80%以 上,但长期资产负债率却只有 20%不到,也就是说,企业资产负债大部分是由于 流动资产负债引起的。 再从产权比率看企业资本结构,1967 年到 1971 年资本结构 极不稳定,甚至在 1971 年企业负债超过总资产,已经到了资不抵债的地步,从案 例中可知,1971 年后半期,艾利奥特公司主要利用乔伊斯公司提供的卖方信贷和 应收帐款代理人提供的款项来维持公司的业务运转。 由此说明了艾利奥特公司面 临着很大的财务风险,企业再举债能力受到严重限制。

3 艾利奥特公司盈利能力分析 盈利能力指标有:销售利润率,净资产收益率。 销售利润率 1969 年达到最高水平,随后便成下降趋势,1971 年降至最低水平,表明 销售收入的收益水平下降,公司经营上以收抵支的能力降低,公司的稳健发展没有 保证;艾利奥特公司的产品净销售收入从 1967 年到 1971 年持续上升,但伴随的 却是税前净利润的不增甚至下降(1969 年除外)。 显然公司的成本费用的增加幅度 大于收入的增加幅度,从而成本费用率也呈下降态势,成本费用的利用效率下降, 经济效益下降,整个企业的获利水平下降。 净资产收益率,从 1967 年的 115.79%跌到 1971 年的-47.22%,表明投入资本的获利 水平下降,最后完全靠举债来维持生产,同时,流动资产周转率也越来越低,参加周 转需要补充的流动资产越来越多,形成资金浪费,导致企业盈利能力越来越低

二.艾利奥特制造公司财务管理存在的漏洞以及给公司带来的风险。
应收账款的管理主要是对应收账款、其他应收款、应收票据等的管理,而发生应 收账款的原因主要就是商业竞争以及销售和收款的时间差距。 应收账款是企业的 一项资金投放,是为了扩大销售和盈利而进行的投资,而投资肯定要发生成本, 这就需要在应收账款信用政策和这种政策的成本之间做出权衡。 只有当应收账款 所增加的盈利能力超过所增加的成本时,才应当实施应收账款赊销;如果应收账 款赊销有着良好的盈利前景,就应当放宽信用条件增加赊销量。乔伊斯化工公司 的应收账款管理也一样是为了获取最大的利润, 因此它对应收账款的管理要恰到 好处, 就必须得对应收账款的信用政策 (即本案例中对艾利奥特公司的信用政策) 做出相应的调查和确认。应收账款赊销的效果好坏,依赖于企业的信用政策。它 包括:信用期间、信用标准、和现金折扣政策。应收账款的收账是应收账款发生 后必须的结果,这也是关系企业资金运动的一个重要环节。艾利奥特制造公司的 财务管理出现了众多漏洞,同时也给乔伊斯化工公司带来了一些财务上的风险, 其中影响最大的就是对坏帐存在的风险加大, 这是因为艾利奥特制造公司的信用 标准的下降,盈利能力以及尝债能力的下降(这些从上面数据可以看出) ,最终 导致其对乔伊斯化工公司的应付账款不能如期还清,艾利奥特公司 1970 年和 1971 年销售成本大幅增长,而 1971 年销售毛利却比 1970 年少 10 万美元,且 1971 年开始存在可疑帐款。这些问题的存在,只是由于时装式样翻新,以及服装业中出 现的不确定性因素,使塑料衣架的需求下降。但艾利奥特公司却采取了与市场走 向背道而驰的销售政策。即采用压低价格的办法试图销售更多的产品,由于这些 不合时宜的政策使艾利奥特公司不得不增加一笔用于催收帐款的数目可观的费 用,又由于乔伊斯公司提供的原材料的价格没有下降,致使艾利奥特公司毛利下 降,利润减少,综上所述,艾利奥特制造公司存在严重的经营风险和财务风险,已经 濒临倒闭。

三 乔伊公司改进应收账款的策略
乔伊斯化工公司应对应收账款实施严密的监督, 而且最好是编制账龄分析表来进 行监督,及时了解还有多少欠款尚在信用期内,有多少欠款超过了信用期,有多 少欠款会因拖欠时间太久而可能成为坏帐。对不同拖欠时间的欠款,应采取不同 的收账方法,制定出经济可行的收账政策,对可能发生的坏帐损失则应提前做出 准备,充分估计这一因素对损益的影响。此外乔伊斯公司还应制定出一系列的催 收账款政策,对艾利奥特制造公司的应收账款进行及时的收结。而且对艾利奥特 制造公司的商业信用及时地、准确地做出判断,以便本公司资金有效的获取最大 的收益。

十 诸时健经济违法违纪案例
10.1 背景
作为云南红塔集团董事长、玉溪卷烟厂厂长,褚时健曾是一个被各种荣誉和光环 所笼罩的人物,人称“中国烟草大王” 。一个名不见经传的小厂,发展成为亚洲 第一、世界第五的现代化烟草企业,褚时健为此做出过重要贡献。然而,在功成 名就之后,在将要退居二线之时,他却用手中的权力,疯狂吞噬国家和集体的资 产,最后从高高的“红塔上”上坠落。

10.2 案例分析
一、影响
褚时健案例是中国国有企业不完善,不科学管理制度下的一种体现,为什么他可 以在早期凭着坚毅的性格、朴实的作风一步步把公司发展起来,反而到了晚年时 期做出了巨大成绩之后, 却没能经受住荣誉和金钱的考验?企业的管理制度有很 大的问题,董事长权利太过于集中,却没有相应的监管部门,一个企业最高领导 者有决策权,但是不可以同时兼顾经理,厂长,产烟,销售等环节,这样会导致 越权越权指挥,内部的人力资源得不到充分利用,同时也会使领导者不能做出最 正确的决策,专权很容易滋生贪污腐败, ,出纳和会计应该互相监督。董事长一 人做了 17 年,这是不科学的,不利于新领导管理概念的形成,也容易造成专权 企业的股东会是最高权力机构,企业的董事会是企业的执行机构,监事会负责对 董事会的监督,而现实中的股东会和监事会形同虚设,董事会几乎成了无人监管 的最高权力机关,董事长更是一手遮天 褚时健最后误入歧途可以说是自身意志不坚定没有将坚毅的性格、 朴实的作风坚 持到底,但另一方面说他是中国现有国有企业管理制度下的牺牲品。

二、原因 1、价值观的转变
在计划经济年代,人们都是企业的主人,特别是国有企业,各种福利待遇都 在统一的模式下运行, 人们过着按部就班的生活, 工作是为国家、 为人民而工作, 企业生产的目标是满足国家和人民的物质需求,改革开放以来,我国完成了从计 划经济到市场经济的转变,企业和政府脱离,企业开始走向市场自负盈亏,企业 的经营目标也从计划经济时期按计划生产转向了以盈利为目的, 按市场需求而生 产。同时国家对民营经济也从限制转为鼓励,涌现出一大批优秀的民营企业,越

来越多的人加入民营资本市场,公民的个人财富都飞速增长。在这个转形时期, 人们的思想意识、价值观、人生观和对社会的责任感都发生了极大的变化,传统 的“为人民服务”思想被“向钱看”的思想所取代,物质的诱惑,私欲的膨胀使人们 更加现实、更加追求个人财富和物质享受,有人钻法律漏洞获取不义之财,而一 些有权势的人就心理不平衡,开始滥用人民给予的权力为自己牟取私利,出现了 大量的腐败案,这一切归根结底都是人们意识形态的转变,人生观和价值观转变 的结果。

2、监督不力
计划经济已经转向了市场经济,体制变了,人们的观念变了,企业的角色也 变了,而相应的有些政策和法律则显得滞后和多变,有些根深蒂固的东西还没有 退去, 政府从企业领导地位退出, 企业应该按照公司法规定建立完善的组织架构, 并各司其职,企业的股东会是最高权力机构,企业的董事会是企业的执行机构, 监事会负责对董事会的监督,而现实中的股东会和监事会形同虚设,董事会几乎 成了无人监管的最高权力机关,董事长更是一手遮天,惟我独尊,褚时健的下属 对其称呼都是“老板”,“老爷子”,可见其在企业中享受的帝王般的待遇。

3、分配制度的影响
计划经济时期, 分配的制度看似公平合理的, 然而却严重制约了经济的发展, 降低了人们的工作效率,阻碍了社会的进步。改革开放以来,农业的改革,允许 农民对土地承包经营,农民种田有了积极性,产量大幅提升,使我国大部分农民 解决了温饱问题,有些地区还实现了小康生活;邓小平“让一部分人先富起来” 的经济理论使私营经济得到飞速发展,大量的民营资本投入到商业和制造业中, 民营资本为社会的发展作出了巨大的贡献,民营业主也从中获得丰厚的利润,实 现了资本积累,出现了大批民间富豪;作为主导经济的国有企业改革却是举步维 艰,在摸索中前进,效果却并未象预想的有效,国企改革也成了个沉重的话题, 先是政企分离,让企业自主经营,接着是破产重组,到后来的股份制改造,国企 改革的步伐差别很大,不同企业里职工的待遇也参差不齐,作为企业的领导层收 入更是有很大差别,一些上市公司(比如科龙)的老总在企业严重亏损的情况下 年薪可拿到几百万,TCL 老总李东升资产则高达 12 亿人民币,相反象红塔集团 年上交利税百亿元的企业老总褚时建 18 年收入不足百万,而类似规模的国外企 业年薪则也远远高于这个水平,1996 年,美国可口可乐公司总裁的收入为 885 万美元, ,外加 2500 万美元购股权;迪斯尼公司总裁年收入是 850 万美元,外加 1.96亿美元的购股权。如果按照这样的比例,红塔集团的销售总额距离世界 500 强并不遥远,作为红塔集团的最高管理者,褚时健所应得到的报酬要远远超 过 170 万美元。个人收入的巨大差异使他心理严重不平衡,认为作出的贡献没有 得到回报。然而,天网恢恢,疏而不漏,褚时建这一步偏离了跑道,滑出的太远, 付出了自己一生的代价。

3、社会评价不一

红塔集团的很多人认为,褚时健是在不该拿钱的时候,拿了他应该拿的钱。 经济学家晏智杰说:“我们为失去这样一位优秀的经营管理者而惋惜。”怀有这种 心情的人绝不在少数。香港中文大学郎咸平教授则认为,是国家给了褚时建一个 成功的平台,国家也给了他应有的报酬和荣誉,他只是为国家打工的一个职业经 理人,而他自己则把自己当主人,自己没有把位子摆正。为了避免这一悲剧的再 次发生,我们认为可以采取以下几个措施:健全和完善国家工作人员财产申报制 度制定明确的岗位说明, 完善内部组织结构健全和完善国家工作人员收入申报制 度健全和完善举报法律制度,制定一套有关领导干部廉洁自律的专门性制度。

10.3 启示
没有监督的权力容易导致腐败。采取切实有效措施,加强对权力的制约和监督, 才能防患于未然, 做到既保护国有资产不受损失很大程度上取决于他们自己的道 德品质和自律意识。因此,完善制度,堵塞漏洞,强化对权力的制约和监督十分 迫切。


更多相关文档:
更多相关标签:
网站地图

文档资料共享网 nexoncn.com copyright ©right 2010-2020。
文档资料共享网内容来自网络,如有侵犯请联系客服。email:zhit325@126.com