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弘毅投资海外投资实例分析


弘毅投资海外投资实例分析

纵观弘毅投资的 2014 一年,大大小小的海外并购甚是活跃,弘毅投资的海外经历有值 得借鉴的地方,也存有问题,更可以做为一种思路当做案例来分析。

据接近弘毅投资(Hony Capital,以下简称“弘毅”)人士透露:整个 2014 年,这家本 土 PE(Private Equity)基金投资和退出都相当活跃。

据透露,去年一年弘毅共投资了 10 个项目,总投资额约为 180 亿元人民币。同时弘毅 退出和部分退出的项目有 16 个,回收的资金为 148 亿元,终于为其过去的一年交了报告。

这 16 个退出的案例,并没有公开披露。不过其今年新投的 10 个案例中,6 个有公开披 露。

2014 年 1 月, 弘毅 18 亿元入股城投控股; 3 月又介入巨人网络的私有化; 4 个月以后, 弘毅以 9 亿英镑(约合 95.5 亿元人民币)全资收购英国餐饮品牌 Pizza Experess;2014 年 10 月,弘毅宣布并购上海最大民营医院杨思医院;其后的 2014 年 12 月,弘毅分别投资 东软医疗、东软熙康,还有在线旅游服务提供商途牛网。

2003 年成立的弘毅,目前是国内最受关注的 PE 基金之一。根据其官方资料,弘毅目 前共管理七期股权投资基金和一期人民币夹层基金,旗下资金总规模超过 460 亿元人民币。

不过最近, 联想控股成员企业中这家定位为 PE 的基金管理公司, 也受到了颇多的质疑。 首先是在去年年末,有人撰文质疑,为何弘毅没有投到新科技的代表性企业。此后其对重庆 佳永小天鹅餐饮有限公司(以下简称“小天鹅”)的收购又无疾而终,此前弘毅有意收购小天 鹅超过 93%的股权。

弘毅投资显然存有许多问题,但是在海外并购方面,还是值得探讨研究。

纵观弘毅过去的一年,当属以 9 亿英镑全资收购英国餐饮品牌 Pizza Experess 最为惹 眼, 以这起并购案为主, 弘毅投资的海外投资显现了诸多中国企业海外投资需要面对的具体 事务,可以为“走出去”的后来人做为案例来分析。

从去年开始,弘毅明显加快了跨境投资的步伐。弘毅投资总裁赵令欢表示,弘毅的跨境 投资有“清晰的战略”和“强悍的动力”。他解释说,跨境投资是弘毅的重要投资模式之一,弘 毅在五六年前招人时已经开始注重招有国际背景的人,“现在看到的果实是五年之前埋下的 种子”。因为他们相信随着中国不断强大,中国市场会变得更有吸引力。

最近五年,弘毅一直在学习和探究“中国式跨境投资之路”。2008 年 9 月,弘毅联合其 他财务投资人与中联重科一起收购了全球领先的混凝土设备制造商 CIFA 的全部股权, 这是 弘毅第一笔跨境并购。在过去几年,弘毅先后投资了新加坡上市公司柏盛国际、日本东海观 光株式会社等项目。 根据过去几年的经验, 弘毅也逐渐梳理出这条中国式跨境投资之路的路 数。

赵令欢解释说,这些投资分为外向型和内敛型。外向型投资以弘毅帮助中联重科收购 CIFA 为代表,引进来内敛式投资的典型则是 Pizza Express 项目。

财务杠杆收购的方式能大大降低弘毅的资金成本。这起收购,大约 50%的资金是弘毅 和几家有战略资源的联合投资人出资。另外一半是债务融资。也就是说,弘毅实际需要投入 的资金并不多。

国际通行的债务融资有两种做法, 一种是如同双汇收购史密斯菲尔德时所采用的银团贷 款,另一种就是弘毅采用的发企业长期债券,这在国内并不常见。

与银团贷款不同,企业债券是较为市场化的操作手法,需要评级公司出具评级报告,且 从发行的第一天起,就可以在市场上自由交易。

PizzaExpress 旗下 97%的分店大都盈利,作为餐饮企业现金流又很好,资本支出也可 控,在中国市场前景颇为良好,是债务市场偏好的类型。

此外,赵令欢极为推崇上海自贸区的尝试,称包括负面清单、事后监管和备案的制度, 使得弘毅终于不用像之前一样,在收购之前奔波于各个单位拿大路条、小路条,资金也可以 顺畅地出境,有机会跟国际竞争对手站在同一起跑线上。

不过与弘毅在国内的投资相比, 目前跨境投资所占的比例并不高, 从数量和资金的角度 都不超过弘毅整体投资的 30%。业内人士认为,这或许是一个合适的比例。

弘毅看重的是在中国经济转型过程中的一系列机会, 也正是基于其中的变化, 弘毅从过 去投资制药、工程机械、金融服务逐渐转到了健康、餐饮和文化产业。随着消费升级,弘毅 的投资也在逐渐实现从制造向服务,从基础需求到升级需求的转化。

在转向服务业的过程中, 弘毅需要面对的是和过去投资生产制造业完全不同的情况。 投 资生产制造业时,弘毅大多跟着企业家投,比如中联重科的詹纯新、石药的蔡东晨等。在转 向服务业时,弘毅遇到的困惑之一是服务业里缺少大企业,在弘毅想投的电影制作、内容创 造行业里基本以中小企业为主, 而且多数是大腕, 分不清他们是为了个人爱好办企业还是办 企业发挥个人爱好。


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