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财务分析(第四版)第12章财务综合分析


国家级精品课程教材 普通高等教育“十五”国家级规划教材 高等院校本科财务管理专业教材新系

财务分析(第四版)
张先治 主编

东北财经大学出版社

第12章 财务综合分析
财务综合分析的内涵 筹资与投资适应情况综合分析 筹资活动、投资活动、经营活动 现金流量综合分析 现金流量与利润综合分析 杜邦财务分析体系及发展

12.1 财务综合分析的内涵

1)财务综合分析的目的 2)财务综合分析的内容

1) 财务综合分析的目的
? 财务分析从盈利能力、偿债能力、营运能力及增 长能力角度对企业的筹资活动、投资活动、经营 活动及分配活动状况进行了深入、细致的分析, 对企业投资者、债权人、政府、经营者及其他企 业利益相关者了解企业的财务状况与财务成效, 判断企业在某一方面的状况与业绩是十分有益的。 ? 但是,前述财务分析通常是从某一角度或某一方 面来深入分析研究企业的财务状况与财务成效, 很难对企业财务总体状况和业绩的关联性及水平 得出综合结论。

? 为解决这一问题,有必要在会计分析和财务能力 单项分析的基础上进行财务综合分析。 ? 第一,财务综合分析可明确企业盈利能力、营运 能力、偿债能力及增长能力之间的相互联系,找 出制约企业发展的“瓶颈”所在。
? 第二,财务综合分析是财务综合评价的基础,通 过财务综合分析有利于综合评价企业经营业绩, 明确企业的经营水平与位臵。

2) 财务综合分析的内容
? (1)筹资活动与投资活动适应情况综合分析 ? 企业筹资活动与投资活动是紧密相连的,筹资的 目的在于投资。由于企业筹资渠道不同,筹资成 本、筹资风险、筹资期限都可能不同;同时,资 本投资于不同资产的收益、回收期等也不同。因 此,筹资结构与投资结构是否适应就成为财务分 析的重要内容。通过二者适应情况分析,可判断 企业的筹资与投资结构类型,分析其与企业经营 周期和经营状况的适应程度。

? (2)筹资活动、投资活动、经营活动现金流量综 合分析 ? 现代理财将现金流量放在比利润更重要的位臵, 认为现金流量能反映比利润更广泛、更可靠的信 息。因此,分析筹资活动产生的现金流量、投资 活动产生的现金流量和经营活动产生的现金流量 就成为当代财务分析的重要内容。

? (3)现金流量与利润综合分析 ? 现金流量,特别是经营活动现金净流量与利润是 紧密相关的。通过对经营活动现金净流量与利润 的综合分析,一方面可揭示现金净流量变动的原 因,另一方面可揭示企业利润的质量,这对促使 企业重视利润质量、正确处理眼前利益与长远利 益的关系是非常有益的。

? (4)增长能力、盈利能力、营运能力、偿债能力 综合分析 ? 企业财务目标是资本增值最大化。资本增值最大 化离不开企业的持续增长;而持续增长必须以盈 利能力为基础;盈利能力又受到营运能力和财务 杠杆等的影响。因此,将企业的增长能力、盈利 能力、营运能力和偿债能力进行综合分析是十分 必要的。它可相互联系地揭示企业各项能力,找 出在某方面存在的问题。杜邦财务分析体系是进 行这一分析的最基本方法。

12.2 筹资与投资适应情况综合分析

1)筹资结构与投资结构适应类型 2)筹资与投资适应情况分析评价

1)筹资结构与投资结构适应类型分析 ? 筹资活动和投资活动是企业两大重要财务活动。 筹资的目的在于投资,无论从经济活动实质还是 从会计平衡公式,筹资(或资金来源)与投资 (或资金占用)从总量上总是相等的。但是,由 于筹资方式与筹资渠道不同所产生的不同资金来 源的特点与差异,以及不同资金使用或占用产生 的资产的特点与差异,从筹资结构与投资结构之 间的适应情况看,不同的企业、不同的时期可能 产生较大差异。

? 虽然企业筹资结构与投资结构的适应形式千差万 别,但归纳起来可以分为保守型结构、稳健型结 构、平衡型结构和风险型结构四种类型。

? (1)保守型结构分析 ? 保守型结构是指企业全部资产的资金来源都是长 期资本,即所有者权益和非流动负债。 ? 保守型结构的主要标志是企业全部资产的资金来 源依靠长期资本来满足。这种类型的最大优点是 企业风险较低。但是,由于全部资本都是长期资 本,其资本成本较高。同时,这种结构类型的筹 资结构弹性较弱。这种结构类型实际上只是一种 理论界定。实践中几乎所有企业都不可能不存在 一定的流动负债,因此这种形式很少被企业采用。

? (2)稳健型结构分析 ? 稳健型结构的理论基础是,在持续经营企业中, 企业的资产可分为永久性占用资产和临时性占用 资产两部分。永久性占用资产应有稳定和长期的 资本来源;临时性占用资产与短期负债相对应。 ? 在稳健型结构下企业流动资产中的存货,一部分 由长期资本来满足,另一部分由定额负债来满足。 这种结构使企业保持较好的财务信誉,企业风险 较小;与保守型结构相比,其负债成本相对要低, 并具有一定的弹性。稳健型结构是一种大部分企 业都能接受或采用的资产与权益对称结构

? (3)平衡型结构分析 ? 平衡型结构认为,企业的非流动资产应以长期资 本来满足,流动资产可以流动负债来满足。

? 平衡型结构形式由于其流动资产的资金需要全部 依靠流动负债来满足,这就要求企业的流动资产 内部结构与流动负债内部结构相互适应。当二者 适应时,企业不仅不会产生很大风险,而且资本 成本也较低;但是如果二者不相适应时,如流动 资产变现时间和数量与偿债时间和数量不相一致 时,就会使企业产生资金周转困难,并有可能陷 入财务危机。因此,平衡型结构形式只适用于经 营状况良好、流动资产与流动负债内部结构相互 适应的企业。

? (4)风险型结构分析 ? 在风险型结构形式中,流动负债不仅用于满足流 动资产的资金需要,而且还用于满足部分非流动 资产的资金需要。

? 风险型结构形式由于流动负债的构成高于流动资 产的构成,这必然使企业的支付能力较差,财务 风险较大。虽然相对于其他结构形式,风险型结 构的资本成本可能最低,但如果不能解决短期偿 债能力问题,企业随时存在财务危机的可能。因 此,这种结构形式只适用于企业资产流动性很好, 且经营现金流量较充足的情况。从总体或长远看, 企业不宜采用这种结构。

2)筹资结构与投资结构适应情况综合分析

? (1)筹资结构与投资结构适应情况分析表
? 进行筹资结构与投资结构适应情况分析,首先可 运用垂直分析法对资产负债表进行分析。

? (2)筹资结构与投资结构适应情况评价
? ①非流动资产与长期资本的适应情况分析评价 ? 非流动资产是指流动资产以外的资产,包括可供 出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、 固定资产、在建工程、无形资产等,这些资产对 持续经营企业而言都是需要长期占用或使用的资 产。长期资本主要指企业的所有者权益和非流动 负债。

? ②速动资产与短期负债适应情况分析评价 ? 企业筹资结构与投资结构适应情况不同的原因是 多方面的,可能是企业的财务策略引起的,可能 是企业经营特点决定的,也可能是管理水平与经 营状况的自然结果。

12.3 筹资活动、投资活动和经营活动现金流 量综合分析 ? 1)现金流量一般分析
? 各项财务活动现金流量一般分析,就是要根据现 金流量表的数据,对企业现金流量变动情况进行 分析与评价。这时,现金流量表本身就可作为一 张分析表,根据表中资料可分析说明企业现金流量 变动情况及其原因。

? 2)现金流量水平分析
? 现金流量表一般分析只说明了企业当期现金流量 变动的原因,没能揭示本期现金流量变动与前期 或预计现金流量变动的差异。为解决这个问题, 可采用水平分析法对现金流量表进行分析。

? 3)现金流量结构分析
? 现金流量表结构分析,目的在于揭示现金流入量和 现金流出量的结构情况,从而抓住企业现金流量管 理的重点。现金流量结构分析的资料通常用直接 法编制的现金流量表,分析方法为垂直分析法。

12.4 现金流量与利润综合分析

?1)经营活动现金净流量与净利润关系分析
?经营活动现金净流量与净利润的关系可通过现金流量 ?表编制的间接法来体现。 ?具体可用公式表示如下: ?经营活动的现金净流量=本期净利润+不减少现金的费用 ?+投资损失+营业外支出+非现金流动资产减少+流动负债 ?增加-不增加现金的收入-投资收益-营业外收入-非现金 ?流动资产增加-流动负债减少

? 上式反映了经营活动现金净流量与净利润的区别 与联系。通过对这一关系式的分析,我们可揭示 出从净利润到经营活动现金净流量的变化过程。

? 2)经营活动现金净流量与净利润对应分析
? 经营活动现金净流量与净利润对应分析,从经营 现金流入与企业收入、经营现金流出与企业成本 费用的对应关系分析,观察在权责发生制和收付 实现制条件下现金净流量与净利润的差别。

12.5 杜邦财务综合分析及其发展

1)杜邦财务分析体系

2)杜邦财务分析体系的变形与发展— —帕利普财务分析体系

1) 杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系,亦称杜邦财务分析法, 是指根据各主要财务比率指标之间的内在 联系,建立财务分析指标体系,综合分析 企业财务状况的方法。

在杜邦财务分析体系中,包含以下几种主要比率关系: (1)净资产收益率=净利润/净资产×100%=净利润/总资产 ×总资产/净资产×100% (2)净利润/总资产=净利润/营业收入×营业收入/总资产 (3)净利润/营业收入=(营业收入-营业成本-期间费用-税 金-其他支出)/营业收入 (4)营业收入总资产=营业收入/(流动资产+非流动资产)

图12-5 杜邦财务分析体系的本质

图12-7 帕里普财务分析体系

? 通过杜邦财务分析体系, ? 一方面可从企业销售规模、成本水平、资产营运、 资本结构方面分析净资产收益率增减变动的原因; ? 另一方面可协调企业资本经营、资产经营和商品 经营关系,促使净资产收益率达到最大化,实现 财务管理目标。

2)杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务 分析体系 ? 杜邦财务分析体系自产生以来在实践中得到广泛 应用与好评。随着经济与环境的发展、变化和人 们对企业目标认识的进一步升华,许多人对杜邦 财务分析体系进行了变形、补充,使其不断完善 与发展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的 《企业分析与评价》一书中,将财务分析体系 (本书将其称为帕利普财务分析体系)界定为以 下几种关系式:

? (1)可持续增长比率=净资产收益率×(1-支付 现金股利/净利润 )
? (2)净资产收益率=净利润/净资产×100%=净利 润/营业收入×营业收入/总资产×总资产/净资产 ? =销售净利率×总资产周转率×财务杠杆作用

? (3)与销售净利率相关的指标有:营业收入成本 率、销售毛利率、营业收入期间费用率、营业收 入研发费用率、销售净利润率、营业收入非营业 损失率、销售息税前利润率、销售税费率。
? (4)与总资产周转率相关的指标有:流动资产周 转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收 账款周转率、应付账款周转率、存货周转率等。

? (5)与财务杠杆作用相关的指标有:流动比率、 速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债对 资本比率、负债对资产比率、以收入为基础的利 息保障倍数、以现金流量为基础的利息保障倍数 等。

本章结束


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