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医药生物行业2011年9月第4周周报_图文

行 业 研 究
分析师:闫亚磊 CFA 联系人 贾丽杰 010-68784238 giuliajia@hotmail.com SAC NO:S1150209100148

行业周报

医药生物行业 2011 年 9 月第 4 周周报
2011 年 9 月 15 日

医药生物行业评级:
? 行业信息回顾
鱼精蛋白全国短缺,拷问药品定价机制。在全国部分地区的三甲医院,由于 手术必须用的药“鱼精蛋白”严重缺货,各大医院心脏外科手术已经濒于停 摆。从 2011 年上半年开始,南京、武汉、南通等地鱼精蛋白纷纷告急。国 家药监局相关人士表示,目前国内只有三家公司拥有鱼精蛋白的生产批文 目前的缺货状态下,除了协调这些企业进行生产,对于其他公司提出生产报 批要求的,也会紧急办理。其中第一生化生产这个药物,利润微薄。对于另 2 家拿到批文的企业,由于药价太低,这 2 家企业早在 3 年前就已经停止生 产该药物。过去 3 年间,全国市场上的鱼精蛋白全部由第一生化供应。 康芝药业收购新药重构产品线。9 月 7 日,康芝药业发布了《关于使用超募 资金独家受让 1 类新药技术的公告》 公告中称, , 公司计划总投资 8300 万元, 其中以 7300 万元的转让价格受让海南国瑞堂拥有的一类新药头孢他啶他唑 巴坦(3:1)[含 1.2g 和 2.4g 两个规格]技术。作为单类产品的市场份额占医 院总额的 25%的头孢类,更是市场结构调整的最好切入点。据公司介绍, 该项目实施后,有利于提高康芝药业的生产能力,

证 券 研 究 报 告

相关子行业评级 生物医药 化学制药 医疗器械 医疗服务 中药制造 原料药 医药商业 重点品种推荐 鱼跃医疗 推荐 恒瑞医药 推荐 千山药机 推荐 益佰制药 推荐 云南白药 推荐 最近一季度行业相对走势 看好 看好 看好 中性 中性 中性 中性

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板块行情回顾

行 业 周 报
相关研究报告

9 月初至今沪深 300 指数下跌 4.31%,医药生物板块下跌 4.38%,小幅跑 输大盘,自 7 月医药生物板块强势上涨之后,其走势基本与大盘同步。除了 内忧外患对于 A 股市场造成的冲击影响了医药板块的表现之外, 医药板块自 身的高估值造成的风险也是我们不可忽视的一个重要因素,当前医药板块相 对于沪深 300 指数的估值溢价率仍突破 200%,综上,我们仍维持与之前类 似的观点,认为下周医药板块同步于大盘可能性较大,建议投资仍然以板块 内个股交易性行情为主。在我们推荐的 9 月股票池中,统计月初至今个股的 涨跌情况,我们发现千山药机、鱼跃医疗和人福医药这些前期涨幅明显的个 股下调幅度比较明显,即使本月至今上述个股表现并不理想,但是综合考虑 到这些个股的前期走势、产品优势、成长性等因素,我们依然坚定看好这些 个股今后的表现,并认为下周部分个股股价有望回涨。

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下周投资观点

在之前的投资逻辑中,我们坚定地建议投资以稳健为主、并关注医药板块内 的白马股。 本周的观点与之前类似, 医药板块受大盘拖累的因素仍不可排除, 因而板块内个股出现普涨的可能性微乎其微,中长线我们仍然推荐白马股。 综合近期的政策等影响因素和目前医药板块的现状,我们认为未来一周可集 中从以下几个方面进行选股,建议 重点关注:鱼跃医疗 益佰制药 恒瑞医药

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行业周报

1.行业信息速递
鱼精蛋白全国短缺,拷问药品定价机制
在全国部分地区的三甲医院,由于手术必须用的药“鱼精蛋白”严重缺货,各大 医院心脏外科手术已经濒于停摆。据了解,心脏手术中只要采用体外循环的患者 术后必须使用鱼精蛋白,因为体外循环时心脏暂时停止跳动,血液在体外循环再 输到体内。为了让血液不凝固,必须使用肝素抗凝。手术结束后,再使用鱼精蛋 白中和肝素,解除抗凝作用,这样病人的血液才能凝固,否则会出血不止。据医 生介绍,“这个药按体重来用,用量不是很大,成人一般用五六支,小孩子一般 。 一两支, 但是没了这个药, 许多心脏手术就不能开刀。 且该药制作工艺要求很高, ” 对厂家要求也高。 “在分离鱼精蛋白的时候,就必须要求蛋白质不能有太多杂质, 纯度高,国家有严格的准入制度,一般的厂家是不能生产的。 ”从 2011 年上半年 开始,南京、武汉、南通等地鱼精蛋白纷纷告急,由于这个急救药的缺货,一些 心脏手术不得不停做,医院和患者四处求药无门。 国家药监局相关人士表示,目前国内只有三家公司拥有鱼精蛋白的生产批文,分 别是“上海第一生化药业有限公司”“悦康药业集团北京凯悦制药有限公司”以 、 及“多多药业有限公司” 。目前的缺货状态下,除了协调这些企业进行生产,对于 其他公司提出生产报批要求的,也会紧急办理,在流程上给予“绿色通道”支持。 目前拥有鱼精蛋白生产批文的三家企业中,北京悦康药业集团已在药监部门的协 调下开始生产。 “鱼精蛋白的生产周期大概半个月。 ”据公司人员介绍,过去,第 一生化的原料药采购自青岛一家药厂,但从今年开始,出于安全监管和降低成本 的考虑,第一生化药厂开始自己供应原料。而按照新的药典标准生产,对原料的 标准和生产工艺的要求都更高,又有 3 个月的考察期,受限原料因素第一生化的 鱼精蛋白产量锐减。2010 年第一生化共向市场投放了 120 万只鱼精蛋白,而今 年 1~8 月份,总共只供应了 20 万只,巨大的落差直接导致市场供应告急。另一 方面,一只鱼精蛋白的出厂价为 8.5 元,而招标价是 11.5 元,第一生化生产这个 药物,利润微薄。对于另 2 家拿到批文的企业,由于药价太低,这 2 家企业早在 3 年前就已经停止生产该药物。过去 3 年间,全国市场上的鱼精蛋白全部由第一 生化供应。未来与鱼精蛋白类似产品,是否出现上述情况还不得而知,但是当前 定价机制导致出现这样的药品生产和供应弊端确实摆在公众眼前的事实。

新型肺结核疫苗动物实验成功
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行业周报 《自然-医学》杂志刊登一项最新研究报告说,美国爱因斯坦医学院的研究人员通 过细菌基因改造研发出一种新型肺结核疫苗, 并将其命名为 IKEPLUS, 动物实验 显示它比现有的卡介疫苗效果更好。 肺结核由结核分枝杆菌引起,结核分枝杆菌有一个“亲戚”叫做耻垢分枝杆菌, 它们都拥有一个名为 esx-3 的基因。研究人员发现,如果将耻垢分枝杆菌中的这 个基因去除,转而植入来自结核分枝杆菌的同一基因,最终得到的细菌可作为疫 苗使用。动物实验显示,在同样感染结核分枝杆菌的情况下,未注射任何疫苗的 实验鼠平均存活时间为 54 天,注射卡介疫苗的实验鼠平均存活时间为 65 天,而 注射该新型疫苗的平均存活时间长达 135 天。 领导该研究的威廉〃 雅各布教授说。 新型疫苗的作用原理与已有肺结核疫苗不同,实验显示它比卡介疫苗的效果更好, 研究人员将在此基础上开发能用于人体的疫苗。 (部分信息来自中国医药报)

康芝药业收购新药重构产品线
9 月 7 日,康芝药业发布了《关于使用超募资金独家受让 1 类新药技术的公告》 , 公告中称, 公司计划总投资 8300 万元, 其中以 7300 万元的转让价格受让海南国 瑞堂拥有的一类新药头孢他啶他唑巴坦(3:1)[含 1.2g 和 2.4g 两个规格]技术。 该新药专利权属为湘北威尔曼制药有限公司,新药证书持有人分别是海南国瑞堂 和重庆科瑞制药。其中,重庆科瑞制药声明放弃该新药证书的全部权利。一期投 入共 7800 万元,除却独家受让 1 类新药使用资金外,再投入 500 万元用于后续 生产所需资金投入(其中 50 万元用于本项目的车间改造,50 万元用于本项目增 加设备投入,400 万元用于购买本产品原辅料) 预计 2012 年 2 月前投入 7000 。 万元, 2012 年 6 月前再投入 300 万元, 2012 年 12 月前再投入 500 万元。 2. 二 期计划于 2013 年继续投入 500 万元用于扩大再生产:400 万元主要用于购臵新 生产设备,100 万元用于新增配套及 GMP 复认证等。 就公司目前的主营业务和市场稳定性来讲,市场构成是以儿童药为主的市场和渠 道,虽然公司已调整了品牌发展战略向品类发展战略转化,但从医药市场的大格 局来讲,儿童药份额仅占整体药品市场的 25%左右,因此,拓展剩下的 75%市场 份额,拥有完整的药品市场的产品结构是很有必要的。作为单类产品的市场份额 占医院总额的 25%的头孢类,更是市场结构调整的最好切入点。据公司介绍,上 述项目完成后十五年内年均实现销售收入 18587.21 万元,年均为企业创造利润 4930.56 万元, 年均上缴税金约 4771.64 万元; 项目年均净利润率达到了 19.9%, 高出五年期无风险存款利率;年均投资利税率 59.4%;投资回收期为 5 年,总体 经济效益可行。 最重要的是,该项目实施后,有利于提高康芝药业的生产能力,
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行业周报 扩大市场份额,使公司在更广泛的范围内获取更多利润,以更低的风险和成本发 展高新技术,增强公司的核心竞争力,提高抵御市场风险的能力。

2.行情回顾及点评
9 月初至今沪深 300 指数下跌 4.31%,医药生物板块下跌 4.38%,小幅跑输大 盘,自 7 月医药生物板块强势上涨之后,其走势基本与大盘同步,近期小幅跑输 大盘的走势低于市场的预期,毕竟在大盘尚未探底的黎明前期,作为避险首选之 一的医药板块仍是市场最后的几根救命稻草,但是现实摆在眼前不容我们乐观, 虽然医药板块有内生性增长、政策扶持和巨大的潜在市场需求,我们也要明确一 点即倾巢之下、安有完卵?除了内忧外患对于 A 股市场造成的冲击影响了医药板 块的表现之外,医药板块自身的高估值造成的风险也是我们不可忽视的一个重要 因素,当前医药板块相对于沪深 300 指数的估值溢价率仍突破 200%,综上,我 们仍维持与之前类似的观点,认为下周医药板块同步于大盘可能性较大,建议投 资仍然以板块内个股交易性行情为主。另外,9 月初至今医药行业涨跌幅居前的 公司如下: 表 1:月初至今涨幅前 10 只个股 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 证券代码 600833.SH 600385.SH 600613.SH 600421.SH 002100.SZ 000990.SZ 000919.SZ 002317.SZ 600285.SH 300181.SZ 证券简称 第一医药 ST 金泰 永生投资 ST 国药 天康生物 诚志股份 金陵药业 众生药业 羚锐制药 佐力药业 涨幅(%) 24.38 9.72 9.49 7.29 6.12 5.92 3.40 2.97 2.64 2.52

数据来源:WIND 资讯 渤海证券研究所 表 2:月初至今跌幅前 10 只个股 序号 1 2 3 4 5
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证券代码 600252.SH 300254.SZ 002432.SZ 300239.SZ 600812.SH

证券简称 中恒集团 仟源制药 九安医疗 东宝生物 华北制药

跌幅(%) -26.77 -15.63 -15.37 -14.83 -14.45
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行业周报 6 7 8 9 10 000650.SZ 600664.SH 000603.SZ 600226.SH 600216.SH 仁和药业 哈药股份 *ST 威达 升华拜克 浙江医药 -13.14 -12.62 -11.99 -11.01 -11.01

数据来源:WIND 资讯 渤海证券研究所 从行业个股的涨跌幅来看,本周涨幅居前的多是有增发和收购题材的个股,而跌 幅居前的中恒集团仍主要是解除销售合同的原因。 我们对比一下最近几周的医药股涨跌幅排名,可以发现,市场目前对医药股仍投 机情绪较重,大多数受追捧的多是各种题材形成的短期交易性机会,从而忽视了 部分经过不断调整后,估值和股价均较为合理的白马股,而这些个股恰恰是目前 这种行情低迷时稳健投资的首选,就像我们一直强调的那样如果宏观经济没有太 大起色的话,医药股投资以稳妥为主,选择业内白马比较靠谱。 表 3:9 月股票池月初至今涨跌幅情况 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 数据来源:Wind 资讯 证券代码 300171.SZ 300003.SZ 600276.SH 600594.SH 000538.SZ 300216.SZ 002223.SZ 600079.SH 渤海证券研究所 证券简称 东富龙 乐普医疗 恒瑞医药 益佰制药 云南白药 千山药机 鱼跃医疗 人福医药 月初至今涨跌 幅(%) -1.36 -2.44 -2.99 -3.40 -3.92 -6.32 -6.35 -6.71

在我们推荐的 9 月股票池中,统计月初至今个股的涨跌情况,我们发现股票池内 8 只个股均应势下跌,其中千山药机、鱼跃医疗和人福医药这些前期涨幅明显的 个股下调幅度比较明显,另外的几只个股表现尚可,即使本月至今上述个股表现 并不理想,但是综合考虑到这些个股的前期走势、产品优势、成长性等因素,我 们依然坚定看好这些个股今后的表现,并认为下周部分个股股价有望回涨。

3.2 投资观点
在之前的投资逻辑中,我们坚定地建议投资以稳健为主、并关注医药板块内的白 马股。本周的观点与之前类似,鉴于目前国内通胀形势依然严峻,以及国外市场
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行业周报 消极情绪的持续发酵,大盘持续上涨的动力不足,医药板块受大盘拖累的因素仍 不可排除,因而板块内个股出现普涨的可能性微乎其微,除短期部分个股由于定 增、外延式扩张或是新产品获批等题材形成的短期交易性机会之外,中长线我们 仍然推荐白马股。综合近期的政策等影响因素和目前医药板块的现状,我们认为 未来一周可集中从以下几个方面进行选股。 医疗器械和医用设备制造建议关注:鱼跃医疗、千山药机、东富龙; 拥有独家品种、或估值较低的部分个股:益佰制药、东阿阿胶、云南白药; 化学制药行业建议关注:人福医药、恒瑞医药 重点关注:鱼跃医疗 益佰制药 恒瑞医药
表 4:建议关注的重点上市公司 证券代码 600079.SH 002223.SZ 300003.SZ 300171.SZ 600276.SH 600594.SH 000538.SZ 300216.SZ 证券简称 人福医药 鱼跃医疗 东阿阿胶 东富龙 恒瑞医药 益佰制药 云南白药 千山药机 收盘价 (元) 21.40 25.79 43.90 45.60 30.17 17.63 60.00 40.00 总市值 (亿元) 105.60 105.46 287.12 72.96 339.16 62.19 416.56 26.80
2011(E)

PE
2012(E) 2013(E)

EPS
2011(E)2012(E) 2013(E)

PB 1.07 1.24 2.37 2.33 1.31 1.23 2.93 2.15 4.29 10.62 9.58 3.78 8.91 6.53 8.49 4.04

34.11 42.33 32.33 34.25 36.86 24.18 34.00 38.19

25.90 29.23 23.98 25.24 29.15 18.32 26.18 25.45

20.06 20.86 18.51 19.54 23.02 14.31 20.46 18.64

0.63 0.61 1.36 1.33 0.82 0.73 1.76 1.05

0.83 0.88 1.83 1.81 1.04 0.96 2.29 1.57

数据来源:Wind 资讯

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行业周报 投资评级说明 项目名称 投资评级 强烈推荐 公司评级标准 推荐 持有 回避 看好 行业评级标准 中性 看淡 评级说明 未来 6 个月内绝对收益率>50% 未来 6 个月内绝对收益率>30% 未来 6 个月内绝对收益率>10% 未来 6 个月内绝对收益率<10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%

重要声明 1:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 重要声明2:本报告PDF版本由郭靖唯一制作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

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朱艳君 渤海证券研究所机构销售部经理 华南区销售经理 座机:86-22-28451995 手机:13502040941 邮箱:zhuyanjun@bhzq.com 吴慧 渤海证券研究所机构销售部 华东区销售经理 座机:86-10-68784269 手机:13811199719 邮箱:wuhuihui09@gmail.com 刘啸 渤海证券研究所机构销售部 华北区销售经理 座机:86-10-68784275 手机:13810427284 邮箱:helen.newday@gmail.com

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