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西方行为金融理论:一个文献综述_论文


维普资讯 http://www.cqvip.com :   蔓  、   ,   z   一 一 .一 一 一, 一  。 一一一   一 西 方 行 为金 融 理 论 : 一 个 文 献 综 述  刘 志 阳  ( 开 大 学 经 济 学 系 博 士 生 ,天 津  30 7 ) 南 00 1   [ 摘 要 ] 为 盘 融 理 论 是 目前 西 方 国 家 金 融 研 究 的 前 器 领 域 。 行 为 盘 融 理 论 对 现 代 盘 融 理 论 ( 要 是  行 主 E MH 和 C P 提 出 了挑 战 和 质 疑 。 本 文 在 综 合 国 内外 研 究 成 果 的基 础 上 ,着 重 从 其 产 生 背 景 、发 展历  A M) 史 、理 论 内窑 和实 际检 验 上 加 以论 述 ,并做 r一 些 简 短 评 论  .   【 键 词 ] 为 盒融 理论 关 行 现 代 金 融 理论  ( 中图分类 号]F 3  [ 80 文献标识码 ]A   ( 文章编号 ]10 —7 2 (02 0 —0 1 4 00 3 6 20 )2 02—0  一 、 西 方行 为金 融 理论 的形成 背景  (a o t结合奥斯本的期望收益率分布 ,以其方  Mr ̄z k q) 差为度量 ,用以度量资产组台 ,得出投资者选择有   行为金融理论是在对现代金融理论,尤其是在   对有效市场假设 (I ) EI 和资产定价模型(A I 的挑   ̄ H C PI t , ) 战和质疑背景下形成的。   效边界的风险和标准差给定水平上期望收益率虽高  的资产组台这个合意的结论。所以投资者在马科维  茨定义上的理性是指他们是风险回避型的;在此基  在有效市场假设理论形成的过程中 ,奥斯本  (se e和法玛(a 的贡献虽太=奥斯l提出了 Obm ) Fr m) 本   关于股票价格遵循随机游走的主张,认为投资者是  础上 ,夏普(hr 、利特纳(ie) Sa ) p Lnr和奠辛(ci) t Msn  s 将 E H和马科维菠的资产组台起来,以资本资产模  M 型命名,建立了一个以一般均衡框架中的理性预期  根据他们的期望价值或收益率来估计股票的,而期  望价值是可能的收益率的概率加权平均值,所以投  资者在奥斯本定义上是理性无偏的方式设定其主观   概率。在此基础上 ,法玛建构并形成了有效市场假  说 ,该理论 由三个不断弱化的假说组成:当投资者   _ _   l _ 冀 为基础的投资者行为模型 C P AM。CPl Al中的投资者 i   有着同质的收益率预期 ,以相同的方式解读信息。   在此假定下,CtM得出:高风险的资产应为高收益  a P 率的补偿 ,投资者的虽优投资决策应沿资本市场线  进行 的结 论。   0   毫  ,  是理性时,投资者可以理性评恬资产价值 ,市场是  鼍  有效的 ;即使有些投资者不是理性的,但 由于交易   随机产生 ,也不会形成系统的价格偏差;即使投资   者的非理性行为不是随机的,他们也将遇到理性的   如果说 E H回答了已知的信息对获利没有价值  M 誓  囊 一   的结论 .那么 C P A M则说明市场上的超额回报率是  由于承担更太的风险才形成的结论 ,因而一定程度  上C P A M补充 了 E H的理论空 白和可能的漏洞。 M   I   -   套期保值者,从而保证资产价格回归基本价值;最  后 ,即使非理性交易者在非基本价值 的价格交易  

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