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财务管理 第4章 资金成本和资本结构决策_图文

财务管理
会计系 余冠芳 15342231559
QQ:1420258102 E-mail: yuguanfang@126.com

内容概要

第四章

资金成本和资本结构决策

第一节
资金成本

1.资金成本的概念及作用 2.资金成本的计量

2

学习目标

? 掌握资金成本的概念 ? 掌握个别资金成本及综合资 金成本的计算方法

3

第一节 资金成本
一.资金成本的概念及作用

资金成本—— 是指企业为筹集 和使用资金而支付的各种耗费。

包括资金筹集费和资金占用费。

4

第一节 资金成本
一.资金成本的概念及作用
资金成本对筹资决策的影响:

(一)在筹资决策中的作用 (二)在投资决策中的作用 (三)在业绩评价中的作用

5

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
资金成本通常用资金成本率表示。

6

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 资金成本率
D—资金占用费 P—筹资总额 F—资金筹集费用额 f—筹资费用率

7

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 1、长期借款资金成本率
KL—长期借款资金成本率 IL—长期借款年利息额 L—长期借款筹资总额 fL—长期借款筹资费用率 T —所得税税率 i —长期借款的利率

8

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 2、长期债券资金成本率
KB—债券资金成本率 IB—债券年利息 T —所得税税率 B—债券筹资总额(按发行 价确定) fB—债券筹资费用率

9

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 3、普通股资金成本率
KC—普通股资金成本率 D—普通股每股年股利 P —普通股发行价格 fC—普通股筹措费率 G—股利年固定增长率

(1)估价法(股利固定增长模型)

10

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 3、普通股资金成本率
(2)贝他系数法(资金资产定价模型)
RF—无风险报酬率 β—某种股票的风险对证 券市场风险的敏感程度 RM—证券市场平均报酬率

11

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 4、优先股资金成本率
Kp—优先股资金成本率 D—优先股每股年股利 P—优先股发行价格 fp—优先股筹措费率

12

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(一)个别资金成本的计量 5、留存收益资金成本率
KE—留存收益的资金成 本率 D—普通股每股年股利 P—普通股发行价格 G—股利年固定增长率

13

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(二)加权资金成本的计量 综合资金成本
KW—综合资金成本 Kj—第j种筹资方式的个 别资金成本 Wj—第j种筹资方式的个 别资金成本占全部资金 的比重(权数)

14

第一节 资金成本
二.资金成本的计量
(三)边际资金成本的计算 计算步骤:
1、确定目标资金结构; 3、计算筹资总额分界点; 2、测算各种资金的成本 4、计算边际资金成本

15

内容概要

第四章 资金成本和资本结构决策

第二节
杠杆原理

1.杠杆问题基础知识

2.经营杠杆 3.财务杠杆
4.复合杠杆

16

学习目标

? 理解经营杠杆、财务杠杆和 复合杠杆的含义及其运用

17

第二节 杠杆原理

财务管理中的杠杆效应,是由 于固定费用(包括生产经营方面的固 定费用和财务方面的固定费用)的存 在,当业务量发生较小的变化时,引 起利润发生较大的变化。

18

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(一)成本习性及其分类 成本习性(成本形态)——是指 成本与业务量之间的依存关系。

成本按习性分类:
①变动成本;

②固定成本;
③混合成本
19

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(一)成本习性及其分类 1、变动成本 是指成本总额随业务量增减变 动成正比例变动,而单位成本保持不 变的成本。

如:直接材料、直接人工等。

20

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(一)成本习性及其分类 2、固定成本 是指在相关范围内业务量发生 变化,单位成本发生变化,而成本总 额保持不变的成本。

如:折旧费、保险费、管理人 员工资、办公费等。
21

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(一)成本习性及其分类 3、混合成本 是指随业务量的变动而变动、但 不成正比例变动的成本。

可分解成变动成本和固定成本。

22

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(一)成本习性及其分类 总成本习性模型
Y—总成本

ɑ—固定成本
b—单位变动成本 x—业务量

Y=ɑ+bx
23

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(二)边际贡献的含义及其计算
边际贡献——销售收入减去变动成本 的差额。 Tcm—边际贡献

计算公式: cm

T =S-V

S—销售收入 V—变动成本总额 p —销售单价

Tcm=(p-b)x
24

第二节 杠杆原理
一.杠杆问题基础知识
(三)息税前利润的含义及其计算 息税前利润——支付利息和缴纳所 得税之前的利润,边际贡献扣除固定成 本后的余额。

计算公式:

EBIT=S-V-ɑ =Tcm-ɑ
25

EBIT —息税前利润 Tcm—边际贡献 S—销售收入 V—变动成本总额 p —销售单价

第二节 杠杆原理
二.经营杠杆
(一) 含义 经营杠杆——是指由于固定经营成 本的存在而带来的销售变动率对息税前 利润变动率的影响。
销售量增加→变动成本同比增加→销售 收入也同比增加→固定成本总额不变,单位 固定成本以反比例降低→单位产品成本降低 →每单位产品利润增加→利润比销量增加得 更快
26

第二节 杠杆原理
二.经营杠杆
(二) 经营杠杆系数及其计算

经营杠杆系数,也称经营杠 杆率(DOL),是指息税前利润 的变动率相对于销售量变动率的 倍数。

27

第二节 杠杆原理
二.经营杠杆
(二) 经营杠杆系数及其计算
计算公式:

DOL—经营杠杆系数 EBIT —变动前息税前利润 ΔEBIT —息税前利润变动额 Q—变动前产销量(额) ΔQ—产销量(额)变动额 S—销售收入 F—固定成本总额 C—变动成本总额
28

第二节 杠杆原理
二.经营杠杆
(三) 经营杠杆系数与经营风险的关系
产销量↑,息税前利润以DOL倍数的幅度↑ 产销量↓,息税前利润以DOL倍数的幅度↓

经营杠杆系数受以下因素影响: ①产品供求变动; ④调整价格的能力; ②产品售价变动; ⑤固定成本总额 ③单位产品变动成本变动;
29

第二节 杠杆原理
三.财务杠杆
(一) 含义 财务杠杆——是指由于固定的财务 费用的存在所带来的息税前利润变动率 对税后利润变动率的影响。 ● 在资金构成不变的情况下,息 税前利润的增长→普通股每股利润以更 大的幅度增长;企业盈利下降时→普通 股股东的得益会以更大幅度减少
30

第二节 杠杆原理
三.财务杠杆
(二) 财务杠杆系数及其计算
计算公式:

DFL—财务杠杆系数 EPS —普通股每股利润 ΔEPS —普通股每股收益变动额 EBIT—息税前利润额 ΔEBIT—息税前利润变动额 I—债务年利息额 T—所税税税率 D——优先股股利
31

第二节 杠杆原理
三.财务杠杆
(三) 财务杠杆系数与财务风险的关系
在其他因素不变的条件下, 固定财务成本越高→财务杠杆系数越大→财 务风险越大

(四) 影响财务杠杆利益与风险的其他因素 ①资本供求变化; ②利率水平变动; ③企业获利能力变化 ④资本结构的变化(财务杠杆的利用程度)
32

第二节 杠杆原理
四.复合杠杆
(一) 含义
复合杠杆(综合杠杆)——一个企业会同时 存在固定的生产经营成本和固定的财务成本, 那么两种杠杆效应会共同发生,会有连锁作用 ,形成销售量的变动使普通股每股利润以更大 幅度变动。这两种杠杆的连锁作用称为复合杠 杆。 综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的 综合效应。
33

第二节 杠杆原理
四.复合杠杆
(二)复合杠杆系数及其计算
复合杠杆系数,也称综合杠杆系数,又称 总杠杆系数(DCL),是指普通股每股利润的变 动率相对于销售量变动率的倍数。 计算公式:

34

第二节 杠杆原理
四.复合杠杆
(三)复合杠杆系数与企业风险的关系 降低经营杠杆系数(减少 固定成本或扩大销售)→降低 经营风险→提高负债比例→ 提高财务杠杆系数→增加企 业收益

35

内容概要

第四章 资金成本和资本结构决策

第三节
资本结构

1.资本结构概述
2.资本结构优化决策方法

36

学习目标

? 掌握资本结构的概念及最佳 资金结构决策的基本方法

37

第三节 资本结构
一.资本结构概述
(一)资本结构概念及影响因素

1、资本结构——是指企业各种资 本的构成及比例关系。

38

第三节 资本结构
一.资本结构概述
(一)资本结构概念及影响因素
2、资本结构决策的影响因素 (1)企业销售的增长情况 (2)企业所有者和管理当局的态度 (3)贷款人和信用评级机构的影响 (4)行业差别 (5)企业的财务状况 (6)企业的资产结构 (7)所得税税率的高低 (8)利率水平的变动趋势
39

第三节 资本结构
一.资本结构概述
(二)资本结构中债务资本的意义
(1)可以降低企业的综合资本成本 (2)可以获得财务杠杆利益

(3)加大企业的财务风险

40

第三节 资本结构
二.资本结构优化决策方法
(一)最佳资本结构的标准
1、最佳资本结构——是指在一定条件下, 使企业加权平均资本成本最低、最佳的资本结 构。 2、最佳资本结构的标准: ● 成本最低,收益最大,价值最高

41

第三节 资本结构
二.资本结构优化决策方法
(二)资本结构优化决策方法
1、资本成本比较法
● 以资本成本最低为决策标准 ● 对可选择融资方案计算综合资本成本 ● 接受综合资本成本最低的融资方案

42

第三节 资本结构
二.资本结构优化决策方法
(二)资本结构优化决策方法
2、每股利润分析法
(EBIT-EPS分析法)
● 利用每股利润无差别点

(或息税前利润平衡点,筹资无 差别点)来进行资本结构决策

EBIT—每股利润无 差异点处的息税前 利润 I1,I2—两种筹资方式 下的年利息 N1,N2—两种筹资方 式下的流通在外的 普通股股数

43

第二节 资本结构
二.资本结构优化决策方法
(二)资本结构优化决策方法
3、公司价值评价法
(1)测算公司总价值 V=B+S
V —公司市场价值(总价 值) B—公司债务市场价值 S—公司股权市场价值 EBIT—公司未来年息税 前利润 I—公司长期债务年利息 KS—公司普通股资本成 本率 D—公司优先股股利

44

第三节 资本结构
二.资本结构优化决策方法
(二)资本结构优化决策方法
3、公司价值评价法
KW —公司资本成本率 KB—公司长期债务税前资 本成本率 B—公司长期债务市场价值 V—公司总价值 KS—公司普通股资本成本 率 S—公司股票的市场价值 RF—无风险报酬率 RM—证券市场平均报酬率

45


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